Tâm điểm hôm nay

Các quyết định lãi suất của ngân hàng trung ương tiếp tục là tâm điểm, bắt đầu từ Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sáng nay, tiếp theo là Ngân hàng Norges (NB) và Ngân hàng Trung ương Anh (BoE).

Chúng tôi kỳ vọng SNB sẽ thực hiện lần cắt cuối cùng, giảm lãi suất 25 điểm cơ bản về 0%. Thị trường đang định giá 30 điểm cơ bản. Lạm phát tiếp tục thấp hơn dự báo của SNB, và dù khả năng cắt 50 điểm cơ bản là có, chúng tôi cho rằng SNB sẽ chọn phương án thận trọng hơn – cắt 25 điểm – và nếu cần thiết sẽ can thiệp thị trường ngoại hối nhằm làm suy yếu đồng franc trước khi tiến sâu vào lãnh thổ lãi suất âm.

BoE được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 4.25% đúng như dự báo thị trường. Dữ liệu gần đây phần lớn gây thất vọng và theo chúng tôi, điều này ủng hộ chu kỳ cắt giảm hàng quý tiếp theo. (Xem thêm nhận định trong “Bank of England Preview”, ngày 13/6).

Tương tự, chúng tôi dự báo Norges Bank sẽ giữ nguyên lãi suất và điều chỉnh nhẹ đường đi lãi suất. Quan trọng hơn, Norges Bank sẽ tiếp tục thông điệp: hai lần cắt lãi trong năm nay, với lần đầu vào tháng 9.

Thị trường đang theo dõi sát khả năng Mỹ can dự vào xung đột giữa Israel và Iran. Theo các nguồn tin, các quan chức cấp cao Mỹ đang chuẩn bị cho khả năng tấn công Iran trong vài ngày tới. Tổng thống Trump phát biểu tại Nhà Trắng: “Tôi có thể làm, cũng có thể không làm. Không ai biết tôi sẽ làm gì cả.”

Tại Thụy Điển lúc 8:00 CET, kỳ vọng lạm phát hàng tháng và hàng quý từ Origo được công bố. Các số liệu hàng quý đặc biệt được chú ý do kỳ trước vẫn ở mức cao – chúng tôi dự báo sẽ giảm nhẹ.

Đêm nay, Trung Quốc công bố lãi suất cơ bản cho vay – nhiều khả năng giữ nguyên sau khi đã được hạ vào tháng trước (1 năm: 3.00%, 5 năm: 3.50%). Nhật Bản cũng sẽ công bố dữ liệu lạm phát tháng 5 – điều đáng chú ý là lạm phát ở Nhật vẫn chủ yếu không xuất phát từ tiêu dùng, một “kiểu lạm phát sai lệch”.

Tin tức kinh tế và thị trường

Diễn biến thị trường hôm qua

Tại Mỹ, Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 4.25-4.5% đúng như kỳ vọng. Biểu đồ “dot plot” tiếp tục cho thấy kỳ vọng hai lần cắt 25 điểm trong năm 2025. GDP bị điều chỉnh giảm. Tuyên bố chính sách gần như không đổi, ngoại trừ việc bỏ đoạn “ủy ban cho rằng rủi ro thất nghiệp và lạm phát gia tăng đã tăng” – dấu hiệu cho thấy mức độ bất định từ chiến tranh thương mại đã giảm. Powell không đưa ra tín hiệu rõ ràng nào cho thị trường, chỉ lặp lại rằng “chính sách đang ở vị trí hợp lý”. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất từ tháng 9, hai lần trong năm 2025 và ba lần nữa trong 2026.

Tại Thụy Điển, Riksbank cắt lãi suất 25 điểm về 2.00% – đúng dự báo thị trường nhưng trái với kỳ vọng giữ nguyên của chúng tôi. Ngân hàng trung ương mở cánh cửa cho một lần cắt nữa trong năm nay, dù bất ổn toàn cầu vẫn gây áp lực. Phản ứng của SEK khá nhẹ, nhưng chúng tôi cho rằng EUR/SEK có thể tăng nhẹ trong vài tuần tới vì không có “bất ngờ diều hâu” như một số nhà đầu tư lo ngại.

Tại Eurozone, báo cáo lạm phát cuối cùng xác nhận dữ liệu sơ bộ: lạm phát tổng thể 1.9% y/y, lạm phát lõi 2.3% y/y. Chi tiết cho thấy mức tăng lạm phát tháng 4 chủ yếu do yếu tố mùa vụ (lễ Phục sinh). Điều này thể hiện rõ trong tháng 5 khi “dịch vụ vận tải” giảm còn 1.9% y/y từ mức 7,8% tháng trước. Gói kỳ nghỉ cũng giảm còn 0.9% y/y từ mức 8,6% trong tháng 4.

Chỉ số LIMI – đo lường lạm phát trong nước – giảm từ 3.9% y/y xuống 3.8% y/y, nhưng đà tăng nhẹ trở lại. Điều này cho thấy áp lực lạm phát nội địa vẫn cao – lập luận diều hâu – dù lạm phát tổng thể giảm dưới mục tiêu. Tuy nhiên, tăng trưởng lương là yếu tố chính và áp lực hiện tại phản ánh sự tăng lương trong quá khứ. Do đó, chúng tôi kỳ vọng lạm phát trong nước sẽ giảm nửa cuối năm khi đà tăng lương hạ nhiệt.

Tại Anh, CPI tháng 5 mang lại tín hiệu trái chiều: chỉ số tổng thể mạnh hơn dự kiến, dịch vụ yếu hơn. Lạm phát tổng thể đạt 3.4% y/y (dự báo: 3.3%, trước đó: 3.5%), lõi 3.5% (dự báo: 3.5%, trước: 3.8%), đáng chú ý là dịch vụ giảm mạnh còn 4.7% y/y (dự báo: 4.8%, trước: 5.4%). Nguyên nhân chủ yếu do yếu tố mùa vụ từ lễ Phục sinh và ước tính sai của ONS về thuế đường bộ tháng 4. Tuy nhiên, điều này không đủ để thay đổi quyết định của BoE hôm nay.

Thị trường chứng khoán: Dù có nhiều tin tức địa chính trị, lịch vĩ mô dày đặc và các cuộc họp chính sách lớn, thị trường tài chính hôm qua gần như không biến động. Chứng khoán không thay đổi nhiều, trái phiếu và tài sản thay thế cũng tương tự. Ngành công nghệ có phần vượt trội nhẹ – chủ yếu nhờ các tin tức riêng lẻ chứ không phải yếu tố vĩ mô. Chỉ số Dow -0.1%, S&P 500 -0.03%, Nasdaq +0.1%, Russell 2000 +0.5%. Sáng nay, tâm lý thị trường chuyển tiêu cực: chứng khoán châu Á đồng loạt giảm, đặc biệt là Hồng Kông với cổ phiếu Trung Quốc giảm hơn 2%. Hợp đồng tương lai ở châu Âu và Mỹ cũng chỉ ra xu hướng giảm trong phiên hôm nay.

Thị trường trái phiếu, hàng hóa và ngoại hối: Tâm lý rủi ro trung lập trong phiên hôm qua với chứng khoán toàn cầu gần như không đổi. Cuộc họp FOMC không mang lại bất ngờ, tác động đến lợi suất trái phiếu Mỹ rất hạn chế. Giá lãi suất kỳ vọng gần như không đổi: 18 điểm cho tháng 9 và khoảng 48 điểm giảm cho cả năm. EUR/USD quanh mức 1.15 suốt phiên, EUR/GBP cũng không thay đổi sau dữ liệu CPI Anh không gây bất ngờ. EUR/SEK tăng nhẹ, lần đầu vượt mốc 11 kể từ đầu tháng 5 sau khi Riksbank hạ lãi suất. Giá dầu Brent ổn định ở mức 76.5 USD/thùng.