Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã giữ nguyên chính sách tiền tệ như dự báo rộng rãi trước đó.

Các dự báo trung vị cập nhật cho thấy khả năng vẫn còn hai đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bp) từ nay đến cuối năm. Trong khi đó, dự báo trung vị cho năm 2026–2027 đã tăng thêm 25bp, tuy nhiên phân bố quan điểm trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) gần như không thay đổi.

Phản ứng của thị trường nhìn chung khá dè dặt. Chúng tôi vẫn duy trì kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 12, sau đó là ba đợt cắt giảm nữa trong năm 2026. Dự báo tỷ giá EUR/USD sẽ đạt 1.20 và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt 4.50% trong vòng 12 tháng tới.

Cuộc họp tháng 6 của FOMC chủ yếu mang tính chất rà soát tổng thể, trong bối cảnh bất định liên quan đến thuế quan khiến Fed khó đưa ra định hướng chính sách xa hơn. Chủ tịch Powell nhấn mạnh lại thông điệp quen thuộc rằng Fed vẫn “ở một vị thế tốt” với lập trường chính sách hiện tại.

Tuyên bố chính sách hầu như không thay đổi, ngoại trừ việc Fed đã lược bỏ bổ sung hồi tháng 5 rằng “[ủy ban] nhận định rủi ro lạm phát cao và thất nghiệp gia tăng đã tăng lên.” Powell làm rõ rằng Fed đánh giá sự bất định đỉnh điểm về thương chiến đang dịu lại, song mức độ bất định nói chung vẫn còn cao.

Trong phần nhận định trước cuộc họp, chúng tôi từng đặt câu hỏi liệu Fed có đưa ra quan điểm rõ ràng hơn về việc thương chiến gây lo ngại nhiều hơn đối với lạm phát hay thị trường lao động. Tuy nhiên, điều đó đã không xảy ra, vì Fed vẫn chưa tự tin đưa ra kết luận dứt khoát từ các dữ liệu thu thập được kể từ sau “Ngày Giải phóng”.

Dự báo tăng trưởng GDP trung vị cho năm 2025 được điều chỉnh giảm xuống 1.4% (từ 1.7%) và năm 2026 xuống còn 1.6% (từ 1.8%) – phù hợp với kỳ vọng. Cả dự báo về lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp đều được điều chỉnh tăng nhẹ. Powell khẳng định dữ liệu gần đây về thị trường lao động và lạm phát đều tích cực, nhưng Fed vẫn cần tiếp tục theo dõi cách mà chi phí thuế quan sẽ được người tiêu dùng và doanh nghiệp hấp thụ trước khi quyết định cắt giảm lãi suất thêm.

Các dự báo trung vị (“dots”) vẫn cho thấy hai đợt cắt giảm lãi suất trong phần còn lại của năm nay. Dự báo trung vị cho năm 2026–2027 đã được nâng thêm 25bp, hiện ám chỉ chỉ còn một đợt cắt giảm mỗi năm. Tuy nhiên, phạm vi xu hướng trung tâm (loại bỏ ba quan điểm cao nhất và thấp nhất) vẫn hoàn toàn không thay đổi trong suốt giai đoạn dự báo. Các thành viên FOMC đánh giá rằng rủi ro đối với ước tính GDP vẫn nghiêng về hướng tiêu cực, trong khi rủi ro lạm phát lại nghiêng về hướng tăng – tương tự như trong tháng 3.

Powell đã giảm nhẹ lo ngại về áp lực lạm phát kéo dài từ cuộc xung đột Israel–Iran, điều này phù hợp với cách tiếp cận lâu nay của Fed là bỏ qua các biến động ngắn hạn trên thị trường tài chính.

Chúng tôi giữ nguyên dự báo đối với Fed, kỳ vọng hai đợt cắt giảm lãi suất 25bp vào tháng 9 và tháng 12 năm nay, tiếp theo là ba đợt nữa trong năm 2026. Khi có thêm sự rõ ràng về mức thuế quan cũng như cách chúng ảnh hưởng đến giá cả, và trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế tiếp tục suy yếu cả theo chu kỳ lẫn về mặt cấu trúc, chúng tôi tin rằng Fed vẫn có nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất. Phản ứng của thị trường nhìn chung hạn chế, với mức định giá hiện tại cho thấy khoảng 18bp cắt giảm lãi suất tích lũy đến tháng 9 và 48bp đến tháng 12.