Tại sao thị trường bỏ qua dấu hiệu suy thoái?

Tại sao thị trường bỏ qua dấu hiệu suy thoái?

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

09:53 27/06/2023

Khoảng 1 năm nay, thị trường trái phiếu đã phát tín hiệu suy thoái đang cận kề. Trong 6 tháng đầu năm nay, thị trường đã bỏ qua tín hiệu này.

Vào đầu tháng 7/2022, đường cong lợi suất 2-10 năm bắt đầu đảo ngược, sự kiện xảy ra trước 6 cuộc suy thoái tại Mỹ từ năm 1980 tới giờ. Thời gian giữa sự đảo ngược bắt đầu và suy thoái thường từ 6 đến 12 tháng.

Tuy nhiên, giới đầu tư cổ phiếu có vẻ không để ý hoặc không quan tâm, với chỉ số S&P 500 tăng khoảng 13% từ đầu năm đến nay và gần 11% so với cùng kỳ năm ngoái khi GDP vẫn tăng trưởng tích cực qua ba quý gần đây. Mối quan hệ tưởng chừng đã không còn có thể đến từ thời điểm đặc biệt với giới tài chính/kinh tế kể từ khi đại dịch Covid-19 bùng phát vào tháng 3/2020.

"Thị trường sẽ không hành động như thế này nếu suy thoái thực sự cận kề. Điều đó thật kỳ lạ," theo Art Hogan, trưởng bộ phận chiến lược thị trường tại B. Riley Wealth Management. "Tôi nghĩ rằng điều đó phần lớn đến từ thứ đã bắt đầu câu chuyện này, chính sách đại dịch, việc mở cửa trở lại sau đại dịch và chính sách tiền tệ thắt chặt nhanh chóng. Kết hợp những yếu tố đó lại, ta có những tín hiệu không đồng nhất."

Trên thực tế, câu chuyện "lần này khác hẳn" có thể được áp dụng cho một tình huống nền kinh tế chưa từng đối mặt trước đây: một đại dịch toàn cầu, sau đó là phản ứng tài khóa và tiền tệ mạnh mẽ nhất trong lịch sử, tạo ra mức lạm phát cao nhất trong hơn 40 năm, đòi hỏi một sự chuyển đổi chính sách mạnh mẽ mà Fed đang nỗ lực thực hiện để hạ cánh mềm. Vì lý do đó, việc so sánh lợi suất trái phiếu ngắn hạn với trái phiếu 10 năm có thể không phải là một công cụ đo lường hiệu quả.

Khả năng suy thoái 71%?

“Chẳng ai có thể cho ta biết nên làm gì sau một đại dịch cả,” ông Hogan nói thêm. "Những gì chúng ta từng tin tưởng để tìm tín hiệu tốt bây giờ lại là một mớ hỗn độn." Về phần mình, Fed quan tâm hơn tới chênh lệch lợi suất 3 tháng/10 năm, đã đảo ngược vào cuối tháng 10/2022, và chỉ vài tuần trước, đạt mức chênh lệch sâu nhất từ trước đến giờ. Fed New York sử dụng một mô hình tính toán xác suất suy thoái trong vòng 12 tháng bằng mối quan hệ này. Vào cuối tháng 5, mức xác suất đó là khoảng 71%.

Đường cong lợi suất này ít thay đổi kể từ đó, do đó xác suất suy thoái có lẽ cũng không thay đổi nhiều. Tuy nhiên, các chỉ số khác lại không dự báo suy thoái. Đáng chú ý nhất, thị trường lao động vẫn rất mạnh mẽ, với tỷ lệ thất nghiệp chỉ 3.7% dù Fed đã tăng lãi suất 5% kể từ tháng 3/2022. Lĩnh vực dịch vụ vẫn rất mạnh, thậm chí số liệu nhà ở trong thời gian gần đây cũng đang có dấu hiệu phục hồi.

Tuy nhiên, Fed vẫn đang trong cuộc chiến với lạm phát, tăng lãi suất ngắn hạn và có thể làm biến dạng đường cong lợi suất. Họ đã không tăng lãi suất vào tháng 6 nhưng cho biết sẽ có thêm hai lần thắt chặt nữa trong năm 2023. "Đường cong lợi suất trái phiếu là một câu chuyện quan trọng nhưng chưa đầy đủ về nguy cơ suy thoái của nền kinh tế Mỹ," Nicholas Colas, đồng sáng lập của DataTrek Research, cho biết trong ghi chú thị trường của ông vào Chủ nhật.

"Chính sách tiền tệ thắt chặt có chủ đích vì thị trường lao động mạnh vẫn đang tạo áp lực lên lạm phát. Việc chênh lệch lợi suất 3 tháng/10 năm và 2 năm/10 năm nằm trong vùng rất bất thường là cách của Fed để giải quyết vấn đề đó." Ông Colas lưu ý rằng Fed "không có lựa chọn hiệu quả nào khác lúc này" trong nỗ lực hạ nhiệt lạm phát, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với rủi ro suy thoái. "Thị trường hiểu điều đó nhưng cảm thấy an tâm vì tình hình thị trường lao động hiện tại đang cản trở.”

Suy thoái bất thường

Cũng cần xem xét câu chuyện "suy thoái từ từ." Nhiều nhóm ngành như xe hơi, nhà ở và sản xuất, đã trải qua giai đoạn thu hẹp, và có thể có những nhóm ngành khác đã theo sau mà không làm GDP tăng trưởng âm. Giáo sư Jeremy Siegel từ Trường Kinh doanh Wharton dự đoán nền kinh tế sẽ giảm tốc hơn nữa trong tương lai.

Một luận điểm quan trọng từ những người dự báo suy thoái là tác động trễ mà chính sách của Fed sẽ gây ra. Giáo sư Siegel cho biết nền kinh tế có thể giảm tốc đến mức Fed không thể thực hiện được hai lần tăng lãi suất mà các quan chức đề ra sau cuộc họp chính sách vào đầu tháng 6. Nếu điều đó xảy ra, thị trường sẽ phải chú ý. "Khó có thể thấy được những xúc tác có lợi cho thị trường trong nửa cuối năm nay.”

"Tôi nghĩ mặt tích cực của một cuộc suy thoái nhẹ là lãi suất không chỉ không tăng mà còn có thể giảm lãi suất vào cuối năm," ông nói thêm. "Tôi không nói rằng sắp tới sẽ là thảm họa, nhưng nếu nói về mặt lợi, tôi không thấy nhiều.”

CNBC

Broker listing

Cùng chuyên mục

Dù phải trải qua nhiều biến động, thị trường Mỹ có vẻ vẫn vững vàng
Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

Dù phải trải qua nhiều biến động, thị trường Mỹ có vẻ vẫn vững vàng

Dù thế giới đang đầy biến động với các chính sách khó lường từ chính quyền Trump, căng thẳng địa chính trị và lo ngại về thâm hụt ngân sách Mỹ, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn tiếp tục đi lên. Nhiều người dự báo "chu kỳ u ám" sẽ sớm ập đến, nhưng nhà đầu tư cá nhân, doanh nghiệp Mỹ và làn sóng AI lại đang giúp Phố Wall giữ vững niềm tin và đà tăng trưởng.
"Chủ tịch Fed ngầm" - Nước đi mới của Trump liệu có khôn ngoan?

"Chủ tịch Fed ngầm" - Nước đi mới của Trump liệu có khôn ngoan?

Sự thất vọng ngày càng lớn của cựu Tổng thống Donald Trump đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell có thể thúc đẩy một động thái chưa từng có tiền lệ: công bố sớm người kế nhiệm Powell. Mặc dù nhiệm kỳ hiện tại của Powell còn đến tháng 5 năm 2026 mới kết thúc, Trump được cho là có thể đưa ra đề cử từ trước thời hạn.
Sản xuất Trung Quốc cải thiện nhẹ sau thỏa thuận thương mại, nhưng áp lực nội địa vẫn lớn

Sản xuất Trung Quốc cải thiện nhẹ sau thỏa thuận thương mại, nhưng áp lực nội địa vẫn lớn

Hoạt động nhà máy tại Trung Quốc tăng tháng thứ hai liên tiếp nhờ xuất khẩu phục hồi sau khi Bắc Kinh và Washington đạt thỏa thuận ngừng chiến thuế quan. Tuy nhiên, nhu cầu nội địa yếu và triển vọng thương mại bất ổn tiếp tục gây sức ép lên tăng trưởng và thị trường lao động.
Giảm lãi suất: Các nhà giao dịch đi trước người kế nhiệm Powell

Giảm lãi suất: Các nhà giao dịch đi trước người kế nhiệm Powell

Thị trường hiện không chỉ chạy trước Fed—mà còn chạy trước cả người kế nhiệm của Fed. Hợp đồng tương lai đang phản ánh một chu kỳ nới lỏng hậu-Powell, khi các nhà giao dịch đặt cược vào ít nhất năm lần cắt giảm lãi suất trước cuối năm 2026—tăng so với bốn lần chỉ cách đây một tháng. Động lực chính không đến từ lạm phát, mà là áp lực chính trị ngày càng gia tăng lên Powell.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ