Ngân hàng trung ương cần sáng tạo hơn trong chính sách điều hành của mình

Ngân hàng trung ương cần sáng tạo hơn trong chính sách điều hành của mình

Nguyễn Thu Thủy

Nguyễn Thu Thủy

Junior Analyst

21:49 04/03/2023

Tuân thủ nghiêm ngặt các mục tiêu lạm phát hiện tại có nguy cơ bóp nghẹt nền kinh tế

Ngay cả những nhà kinh tế cũng có thể ngưỡng mộ. Và tôi ngưỡng mộ các mục tiêu lạm phát, đã được nghiên cứu phát triển và thực hiện ở Anh và một số quốc gia khác trong hơn 30 năm.

Tuy nhiên, những sự kiện gần đây đã gây cản trở lên lạm phát mục tiêu, với lạm phát ở hầu hết các quốc gia đều đạt gấp bội số mục tiêu của các ngân hàng trung ương.

Dữ liệu từ hai năm qua chỉ ra rằng các nhà hoạch định chính sách có thể học được hai bài học từ hai lỗi tiền tệ nhỏ. Đầu tiên là các ngân hàng trung ương ban đầu đã quá chậm chạp trong việc thắt chặt chính sách, nhầm lẫn việc giá cả tăng mạnh, lâu dài và trên diện rộng với mức tăng vừa phải, tạm thời và dành riêng cho năng lượng.

Điểm thứ hai là các ngân hàng trung ương sau đó buộc phải chơi trò đuổi bắt, cả về lạm phát và danh tiếng của chính họ. Điều này xảy ra khi nhu cầu đang chậm lại, làm trầm trọng thêm tình trạng tăng trưởng. Nó đặt ra câu hỏi về logic và khả năng tồn tại lâu dài của việc thắt chặt tiền tệ.

Kết quả là, nhiều ngân hàng trung ương đang gặp khó khăn trong việc truyền đạt mục tiêu của họ. Chính sách tiền tệ nên cứng nhắc (để ngăn chặn thiệt hại kinh tế hơn nữa) hay linh hoạt (để ngăn chặn áp lực gia tăng trong tương lai)? Vì sự mơ hồ, thị trường tài chính đã dao động qua lại và dự báo lạm phát đã thay đổi.

Mức giá trên toàn thế giới đã tăng lên. Điều này đã xảy ra do sự gián đoạn trong mạng lưới cung ứng toàn cầu, nguyên nhân là do các ý kiến trái chiều địa chính trị gây ra. Giá đã tăng lên khi mạng lưới cung cấp trở nên manh mún và không ổn định.

Những áp lực này dễ thấy nhất trong việc cung cấp con người và kỹ năng của họ. Điều này đã tạo ra căng thẳng nghiêm trọng đối với tiền lương và giá cả, dẫn đến giá cả toàn cầu cao hơn và tiền lương cao hơn. Thực tế là lãi suất cơ bản cao và cố định hoặc lạm phát cơ bản chứng minh điều này.

Sự dịch chuyển đi lên trong mức giá cân bằng toàn cầu này là hình ảnh phản chiếu của thời kỳ hoàng kim của toàn cầu hóa diễn ra sau Thế chiến thứ hai, khi chuỗi cung ứng toàn cầu được kéo dài và sâu sắc hơn, góp phần khiến lạm phát liên tục không đạt mục tiêu ở nhiều quốc gia, bao gồm Nhật Bản, Hoa Kỳ và khu vực đồng euro.

Thời kỳ hoàng kim đó giờ đã qua, bởi vì các mạng lưới cung cấp, đặc biệt là đối với con người và kỹ năng của họ, cần có thời gian để phục hồi và hệ thống lại. Sự giảm phát sau đó dường như sẽ kéo dài trong nhiều năm, thay vì hàng quý.

Loại gián đoạn nguồn cung toàn cầu lớn và kéo dài này đẩy các quan chức tiền tệ vào tình thế khó khăn. Họ có chấp nhận lạm phát trên mức mục tiêu, phù hợp với hành động của ngân hàng trung ương gần đây không? Hoặc, nhằm phù hợp với hoạt động tiếp theo của họ, họ sẽ tiếp tục tăng giá để bù đắp cho mức giá cao và cố định?

Cho đến nay, các ngân hàng trung ương đã đi quá xa theo cả hai cách, có thể là quá mềm mỏng đối với lạm phát và quá khắc nghiệt đối với nền kinh tế. Nhìn về phía trước, vấn đề chính sách là làm thế nào để tránh lặp lại những sai lầm nhỏ về tiền tệ này khi đối mặt với áp lực tăng giá liên tục đối với giá cả toàn cầu.

Một lựa chọn là duy trì các mục tiêu hiện tại và giải thích lạm phát tăng vọt do một loạt các đợt tăng giá không lường trước được. Tuy nhiên, vì việc tăng vọt hơn nữa gần như không có gì đáng ngạc nhiên, nên chiến lược đó có nguy cơ làm giảm độ tin cậy vốn đã suy yếu của các ngân hàng trung ương.

Một giải pháp thay thế thứ hai, được thảo luận gần đây trên các trang này, sẽ là tăng mức mục tiêu lạm phát vô thời hạn, chẳng hạn như lên 3%, làm giảm mức độ trượt mục tiêu lạm phát trong tương lai. Tuy nhiên, bất kể những lợi ích thực chất của mục tiêu lạm phát cao hơn, đây sẽ là một chẩn đoán sai, bởi vì vấn đề là mức giá toàn cầu luôn cao hơn, chứ không phải tỷ lệ lạm phát quốc gia.

Một giải pháp thay thế thứ ba và được ưa chuộng là tận dụng sự tự do vốn có trong lạm phát mục tiêu. Điều này có thể được thực hiện bằng cách mở rộng khoảng thời gian để đưa lạm phát trở lại mục tiêu, chẳng hạn, từ một đến hai năm lên ba đến bốn năm. Hoặc, triệt để hơn, bởi vì chúng ta không biết giá toàn cầu cao hơn sẽ kéo dài bao lâu, bằng cách tạm thời đình chỉ các mục tiêu lạm phát với cam kết thiết lập lại chúng vào một ngày sớm nhất có thể trong tương lai.

Khung thời gian linh hoạt, chứ không phải điểm chuẩn, sẽ bảo vệ nền kinh tế trong ngắn hạn đồng thời giữ lạm phát cố định ở mức mục tiêu trong trung hạn. Mục tiêu lạm phát chính xác được coi là "lựa chọn hạn chế" cho những trường hợp này. Bây giờ là thời điểm để thực hành một cách thận trọng.

Với lạm phát quá cao và dự báo lạm phát quá bấp bênh, có thể lập luận rằng việc sửa đổi các khung tiền tệ đã phục vụ chúng ta rất tốt là phản ứng tồi tệ nhất có thể tưởng tượng được. Trên thực tế, đó là điều tồi tệ thứ hai.

Trường hợp xấu nhất sẽ là tuân thủ chặt chẽ các mục tiêu hiện tại, hoặc tiếp tục bỏ lỡ chúng hoặc gây ra tác hại không cần thiết cho sự phát triển mới nổi. Một cách thứ ba linh hoạt hơn có thể giải quyết giữa những khó khăn này sẽ được ưu tiên hơn nhiều. Nếu niềm tin của tôi đối với các mục tiêu lạm phát kéo dài và nếu những mục tiêu này tồn tại, thì cần phải có sự linh hoạt để tránh những sai lầm tiền tệ nhỏ gần đây biến thành những sai lầm tiền tệ lớn trong tương lai.

Financial Times

Broker listing

Cùng chuyên mục

Có thể Fed đang gây hiểu lầm bằng các thông điệp về lạm phát
Tạ Thị Giang

Tạ Thị Giang

Junior Analyst

Có thể Fed đang gây hiểu lầm bằng các thông điệp về lạm phát

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến cắt giảm lãi suất ba lần trong năm 2024 mặc dù kỳ vọng lạm phát gia tăng và tỷ lệ lạm phát gần đây có xu hướng đi lên. Trong khi đó, thị trường hoán đổi lạm phát dự báo tỷ lệ lạm phát là 3.4% trong tháng 3 và 3.2% trong tháng 4 và tháng 5, cho thấy lạm phát có thể không giảm thêm.
Chỉ báo hàng tuần: Các chỉ số nhanh trong ngắn hạn tiếp tục được cải thiện
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Chỉ báo hàng tuần: Các chỉ số nhanh trong ngắn hạn tiếp tục được cải thiện

Mặc dù các chỉ báo kinh tế thường xuyên thay đổi nhưng nó phản ánh tin tức về tình hình hiện tại và dự đoán về biến động trước khi có các dữ liệu về hàng tháng hoặc hàng quý. Đây là cách tuyệt vời để cập nhật những thông tin mới nhất của thị trường. Và thường thì tối sẽ theo dõi các chỉ báo nhanh trong dài hạn sau đó là các chỉ báo nhanh trong ngắn hạn và cuối cùng là các chỉ báo trùng.
[Kaiko Research] Báo cáo tuần: Thao túng giá Bitcoin, EtherFi đang bay cao và những câu chuyện trên thị trường tiền điện tử khác
Tuấn Hưng

Tuấn Hưng

Junior Analyst

[Kaiko Research] Báo cáo tuần: Thao túng giá Bitcoin, EtherFi đang bay cao và những câu chuyện trên thị trường tiền điện tử khác

Bitcoin kết thúc tuần 18-24/3 trong với việc giảm giá xuống còn 67 nghìn USD trong bối cảnh dòng tiền chảy ra khỏi GBTC ngày càng tăng. Trong một tin tức khác, Blackrock đã tiết lộ quỹ token hóa đầu tiên của mình trên Ethereum trong khi Genesis đã đạt được thỏa thuận trị giá 21 triệu USD với SEC và Ethereum Foundation được cho là đang phải đối mặt với cuộc điều tra của cơ quan quản lý. Tuần này chúng ta sẽ bàn luận về việc mất giá đột ngột của Bitcoin, biến động giá trong ngày đang gia tăng, dự án Ether.Fi airdrop token cho người dùng và khả năng phục hồi của Bitcoin trước việc lợi suất gia tăng.
NHTW Nhật Bản đã chấm dứt kỷ nguyên lãi suất âm như thế nào và gợi mở điều gì trong thời gian tới?
Tạ Thị Giang

Tạ Thị Giang

Junior Analyst

NHTW Nhật Bản đã chấm dứt kỷ nguyên lãi suất âm như thế nào và gợi mở điều gì trong thời gian tới?

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất ngắn hạn từ -0.1% lên 0.1%, trở thành ngân hàng trung ương cuối cùng thoát khỏi chính sách lãi suất âm. Tăng lương vượt quá dự kiến ​​là động lực chính thúc đẩy BOJ thay đổi chính sách, các thay đổi khác bao gồm chấm dứt Kiểm soát Đường cong Lợi suất và giảm mua một số tài sản nhất định.
[Kaiko Research] Báo cáo tuần thứ ba của tháng Ba về thị trường tiền điện tử
Tuấn Hưng

Tuấn Hưng

Junior Analyst

[Kaiko Research] Báo cáo tuần thứ ba của tháng Ba về thị trường tiền điện tử

Bitcoin đã chứng kiến một sự biến động mạnh trong tuần qua và vượt qua mức đỉnh mọi thời đại trước khi mất giá và đóng cửa tuần giảm điểm. Coinbase đang lên kế hoạch bán trái phiếu trị giá 1 tỷ đô la, Grayscale đang lên kế hoạch hạ phí giao dịch GBTC và lạm phát ở Mỹ tăng cao hơn dự kiến. Tuần này chúng ta tìm hiểu về Phản ứng của thị trường sau Dencun của ETH, Sự phụ thuộc của Binance vào mức phí bằng 0, sự kết thúc của khoảng trống Alameda và tính tương quan của Bitcoin với vàng.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ