Định giá cao ngất ngưỡng đang bắt đầu nếm trải vị đắng của lãi suất thực

Định giá cao ngất ngưỡng đang bắt đầu nếm trải vị đắng của lãi suất thực

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

15:03 11/01/2022

Đầu tuần này, giới đầu tư không có quá nhiều thông tin gì với thị trường, ngoại trừ hành động giá và suy nghĩ của chính họ. Vài ngày tới, ta sẽ có số liệu lạm phát, chủ tịch Powell điều trần, vài buổi đấu giá trái phiếu và bắt đầu mùa báo cáo tài chính. Nhưng thứ Hai, ta thấy được tâm lý, và chỉ tâm lý.

Diễn biến lợi suất trái phiếu 10 năm
Diễn biến lợi suất trái phiếu 10 năm

Dù nhu cầu đã trở lại trên thị trường trái phiếu, kỳ vọng lãi suất dài hạn tiếp tục tăng cao và đạt đỉnh mới. Đây là phần đáng lo nhất cho thị trường tài chính, nhưng nó còn có thể cao tới mức nào nữa? Đó là câu hỏi ai cũng muốn biết.

Tin tốt là tốc độ tăng của lợi suất (cả danh nghĩa và thực) đã bắt đầu suy yếu, cho thấy rằng xu hướng bán tháo đang bắt đầu hụt hơi. Dù tỷ lệ thất nghiệp giảm, lợi suất 10 năm vẫn tiếp tục tăng trên 5bp. Trong khi đó, một số người đang trả giá lợi suất ở mức 1.8%, một chút hy vọng rằng lợi suất sẽ ngừng tăng.

Tuần trước là tuần thứ 24 mà cả lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực 10 năm tăng ít nhất 20bp, kể từ khi trái phiếu chống lạm phát (TIPS) được phát hành lần đầu năm 1997. So sánh với các lần khác đưa ra kết quả khá thú vị. Dù tâm lý bullish hoàn toàn chiếm hữu, USDJPY chỉ tăng khoảng 0.42% trong tuần, thậm chí còn giảm trong phiên Á đầu tiên. Đây là tuần tệ thứ tư của cặp tiền khi lợi suất tăng cao như vậy, và cũng không bất ngờ gì khi USDJPY chật vật đầu tuần này.

Trong khi đó, chỉ số S&P 500, vốn thường khá ổn định mỗi khi lợi suất đang tăng vọt, giảm 1.87% tuần trước, mức giảm tệ thứ 6 trong nhóm. Với việc định giá cổ phiếu đã lên cao ngất ngưỡng nhờ các cổ phiếu công nghệ, chứng khoán chật vật là điều dễ hiểu. Nếu ta xét riêng từng cổ phiếu của S&P 500, có thể thấy một mối quan hệ rất rõ: hệ số P/E so với kỳ vọng lợi nhuận 2022 càng cao, cổ phiếu giảm càng nhiều trong tuần trước.

Đa phần các cổ phiếu meme đều có lợi nhuận âm cùng vốn hóa hàng chục đến hàng trăm tỷ, và sẽ thuộc các nhóm có P/E thấp nhất. Định giá của chúng cũng thuộc hàng cao nhất; và cũng dễ hiểu khi những cổ phiếu này bị đạp mạnh trong tuần trước.

Quay trở lại với USDJPY, đây là một chỉ báo rất rõ ràng rằng khi các yếu tố cơ bản, biến động và vị thế gặp nhau, cái nào đến cuối sẽ chiếm chỗ cái đến đầu. Những ai đã giao dịch FX lâu năm đều gặp trường hợp thiết lập chiến lược giao dịch rất chỉn chu, tuy nhiên lại bị tâm lý thái quá và lượng vị thế lớn vùi dập.

Và điều đó cũng tương tự với các cổ phiếu đầu cơ và tiền điện tử, nhiều người thiếu kinh nghiệm trong việc xử lý đóng vị thế hàng loạt và hạn chế rủi ro.

Việc lợi suất có giữ được mức 1.8% hay không, và trong bao nhiêu lâu, sẽ rất đáng chú ý. Đây không phải là tín hiệu tốt cho hợp đồng Eurodollar tháng 12/2024, vốn đang bị bán tháo mạnh trước kỳ vọng lợi suất tăng vọt.

Điều khiến tất cả mọi thứ khá thú vị là hiếm khi thị trường gặp áp lực đóng vị thế hàng loạt đầu năm mới; đây thường là lúc dòng tiền đổ vào các nhóm có lợi.

Chắc chắn là ai đó đã làm thế trước cơn hỗn loạn định giá nhờ tiền rẻ. Tuy nhiên, USDJPY là một ví dụ rõ ràng về việc người chơi chịu thêm rủi ro, và ngay lập tức sấp mặt.

Tin tốt là vẫn còn 30bp nữa trước khi dot plot của Fed được định giá hoàn toàn vào thị trường Eurodollar.

Trong tháng Năm năm ngoái, báo cáo CPI ghi nhận mức tăng đột biến trở thành điểm bước ngoặt cho trái phiếu, bắt đầu một đợt lợi suất suy yếu. Có lẽ tuần này sẽ có một xúc tác như vậy. Liệu chủ tịch Powell có trấn an được giới đầu tư hay không sẽ rất đáng xem, đặc biệt khi lạm phát đang gây ảnh hưởng rất nhiều, tới cả nhà sản xuất và người tiêu dùng.

Trên đồ thị ngày, thị trường đã bắt đầu chuyển sang quá bán. Ở các khung thời gian lâu hơn, động lực vẫn đang giảm dần. Đây có thể là tín hiệu những gì xảy ra lúc này vẫn chưa phải tất cả.

Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Việc Foxconn triệu hồi hàng trăm kỹ sư Trung Quốc từ các nhà máy iPhone ở Ấn Độ cho thấy Bắc Kinh đang thắt chặt kiểm soát nhân tài công nghệ giữa bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang. Trong khi các công ty phương Tây chuyển dịch chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc, cuộc cạnh tranh toàn cầu giờ đây không chỉ là về hàng hóa, mà còn là về con người và trí tuệ.
Lãi suất có thực sự quá cao?

Lãi suất có thực sự quá cao?

Nhiều người tin là có, và ngày càng có nhiều ý kiến kêu gọi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nên sớm hạ lãi suất. Nhưng họ có đúng không? Liệu ngân hàng trung ương có nên can thiệp, giảm lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ? Câu trả lời trung thực là: không ai có thể chắc chắn. Tuy nhiên, nếu nhìn từ góc độ lịch sử, lãi suất hiện tại vẫn ở mức tương đối thấp, và chính sách tiền tệ vẫn chưa thực sự bị siết chặt.
Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Phố Wall kết thúc tuần lễ ngắn với kỷ lục mới trên S&P và Nasdaq, dù kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất đang nguội dần sau báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến. Thị trường vẫn lạc quan khi tăng trưởng ở mức "vừa đủ" để duy trì kỳ vọng mà không gây hoảng loạn, trong khi thanh khoản tiếp tục nâng đỡ đà tăng bất chấp rủi ro vĩ mô tiềm ẩn.
Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Đồng USD dao động trong bối cảnh giới đầu tư chờ báo cáo việc làm Mỹ tháng 6 và đánh giá tác động từ thỏa thuận thương mại với Việt Nam, diễn ra trước hạn chót thuế quan ngày 9/7. Đồng bảng Anh và euro biến động nhẹ, trong khi kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed tiếp tục điều chỉnh theo dữ liệu kinh tế mới nhất.
Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Lợi nhuận các quỹ phòng hộ tăng mạnh trong tháng 6 khi thị trường chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, giúp nhiều chiến lược đầu tư truyền thống và đa dạng hóa ghi nhận kết quả tích cực. Tuy nhiên, các quỹ giao dịch theo hệ thống lần đầu sụt giảm sau 8 tháng, do thua lỗ từ cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu và áp lực từ các vị thế bán khống chật chội.
Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Tất cả sự chú ý giờ đây đổ dồn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP). Chỉ số S&P hôm nay lập đỉnh mới, phản ứng đúng với mô-típ quen thuộc: "tin xấu là tin tốt". Báo cáo việc làm tư nhân từ ADP yếu kém đến mức không thể chối cãi, kéo Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Mỹ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Nhưng thị trường dường như không hề nao núng—ngược lại, tâm lý kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách đã thúc đẩy đà tăng.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ