Deutsche Bank: Tín phiếu là chứng khoán nợ tốt nhất năm 2023

Deutsche Bank: Tín phiếu là chứng khoán nợ tốt nhất năm 2023

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

10:57 20/10/2023

Vào một ngày mà lợi suất 10 năm tiến sát 5%, đây là một thống kê đáng chú ý từ chiến lược gia Jim Reid của Deutsche Bank: sau đợt bán tháo trái phiếu mới nhất trong tuần này, hiện tại không có chứng khoán nợ nào tốt hơn tín phiếu chính phủ Mỹ trong số các tài sản chính mà Deutsche Bank sử dụng trong đánh giá hiệu suất tháng.

Thành trì cuối cùng là trái phiếu rác Hoa Kỳ và sau đợt bán tháo trái phiếu tuần này, lợi nhuận của chỉ số iBoxx US High Yield đã giảm xuống dưới mức lợi nhuận của tín phiếu Mỹ từ đầu năm đến nay. Dù trái phiếu rác tại Mỹ vẫn tương đối ổn trong năm nay, phân tích lợi nhuận cho thấy thị trường khó trụ vững trước tình trạng bán tháo thế nào, đặc biệt là trong môi trường đường cong lợi suất đảo ngược sâu, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài thấp hơn tín phiếu.

Biểu đồ sau đánh giá hiệu suất tài sản do Deutsche Bank ước tính. Như đã nói, tín phiếu vượt trội so tất cả các loại chứng khoán nợ khác, và chỉ thua một số chỉ số cổ phiếu, dầu và vàng.

Rõ ràng, NASDAQ (+28.1%) đã đánh bại tất cả và vượt cả S&P 500 (+13.8%). Tuy nhiên, S&P 500 với tỷ trọng tương đương (các cổ phiếu đều có trọng số như nhau) có hiệu suất kém hơn tín phiếu với tổng tỷ suất sinh lời (giá và cổ tức) chỉ gần 1%. Bỏ qua các cổ phiếu AI hay giảm cân, 2023 là một năm buồn với cổ phiếu.

Điều thú vị, theo Reid, là nếu bạn nói với đa số người vào đầu năm rằng lợi suất trái phiếu 10 năm sẽ chạm 5% vào tháng 10, sẽ không có nhiều người muốn sở hữu NASDAQ vì tương quan gần như là đối lập hoàn toàn trong các quý trước. Vì vậy, AI đã tạo ra một sự mất tương quan đầy kịch tính.

Điều này đưa ta đến với một biểu đồ khác, lần này là từ chuyên gia Torsten Slok của Apollo Investment (và một đồng nghiệp cũ của Jim Reid). Ông đã nhìn vào P/E của 7 cổ phiếu dẫn dắt đà tăng của S&P 500 trong năm nay (Apple, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, Amazon và Tesla) và 493 cổ phiếu còn lại:

  • P/E của S&P 493 dao động quanh mức 19 vào năm 2023
  • P/E của S&P 7 đã tăng từ 29 lên 45

Điểm mấu chốt, theo Slok, là "đà tăng của S&P500 năm nay hoàn toàn được thúc đẩy bởi 7 cổ phiếu lớn nhất và 7 cổ phiếu này ngày càng được định giá quá cao." Tất nhiên, ta đều biết điều đó.

Một quan sát đáng chú ý khác từ Slok có liên quan đến những gì Reid đã viết, đó là việc các cổ phiếu công nghệ được định giá quá cao đang diễn ra "trong một năm lợi suất dài hạn đã tăng đáng kể. Hãy nhớ rằng, các công ty công nghệ có dòng tiền rất xa trong tương lai, sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực hơn bởi việc tăng lãi suất chiết khấu."

Kết luận của Slok là "định giá công nghệ rất cao và không phù hợp với đà tăng đáng kể của lợi suất dài hạn, hãy xem biểu đồ thứ hai."

Nói tóm lại, một cái gì đó phải sụp đổ. Hoặc cổ phiếu phải giảm để phù hợp với mức lợi suất hiện tại. Hoặc lãi suất dài hạn phải giảm để phù hợp với định giá cổ phiếu hiện tại.

Cuối cùng, trở lại với Reid, tin tốt là lợi suất khắp các kỳ hạn đều tăng, do đó sẽ dễ dàng có lợi nhuận dương từ chứng khoán nợ hơn (đó là vì sao Goldman Sachs đang mua quyền chọn mua trái phiếu 10 năm). Tuy nhiên, với chênh lệch tín dụng vẫn rất thắt chặt, chênh lệch có thể sẽ tăng cao hơn so với đà tăng của trái phiếu chính phủ trong thời kỳ suy thoái, vì vậy ta vẫn cần phải hạ cánh mềm để có được lợi ích tối đa.

ZeroHedge

Broker listing

Cùng chuyên mục

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Việc Foxconn triệu hồi hàng trăm kỹ sư Trung Quốc từ các nhà máy iPhone ở Ấn Độ cho thấy Bắc Kinh đang thắt chặt kiểm soát nhân tài công nghệ giữa bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang. Trong khi các công ty phương Tây chuyển dịch chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc, cuộc cạnh tranh toàn cầu giờ đây không chỉ là về hàng hóa, mà còn là về con người và trí tuệ.
Lãi suất có thực sự quá cao?

Lãi suất có thực sự quá cao?

Nhiều người tin là có, và ngày càng có nhiều ý kiến kêu gọi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nên sớm hạ lãi suất. Nhưng họ có đúng không? Liệu ngân hàng trung ương có nên can thiệp, giảm lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ? Câu trả lời trung thực là: không ai có thể chắc chắn. Tuy nhiên, nếu nhìn từ góc độ lịch sử, lãi suất hiện tại vẫn ở mức tương đối thấp, và chính sách tiền tệ vẫn chưa thực sự bị siết chặt.
Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Phố Wall kết thúc tuần lễ ngắn với kỷ lục mới trên S&P và Nasdaq, dù kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất đang nguội dần sau báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến. Thị trường vẫn lạc quan khi tăng trưởng ở mức "vừa đủ" để duy trì kỳ vọng mà không gây hoảng loạn, trong khi thanh khoản tiếp tục nâng đỡ đà tăng bất chấp rủi ro vĩ mô tiềm ẩn.
Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Đồng USD dao động trong bối cảnh giới đầu tư chờ báo cáo việc làm Mỹ tháng 6 và đánh giá tác động từ thỏa thuận thương mại với Việt Nam, diễn ra trước hạn chót thuế quan ngày 9/7. Đồng bảng Anh và euro biến động nhẹ, trong khi kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed tiếp tục điều chỉnh theo dữ liệu kinh tế mới nhất.
Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Lợi nhuận các quỹ phòng hộ tăng mạnh trong tháng 6 khi thị trường chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, giúp nhiều chiến lược đầu tư truyền thống và đa dạng hóa ghi nhận kết quả tích cực. Tuy nhiên, các quỹ giao dịch theo hệ thống lần đầu sụt giảm sau 8 tháng, do thua lỗ từ cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu và áp lực từ các vị thế bán khống chật chội.
Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Tất cả sự chú ý giờ đây đổ dồn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP). Chỉ số S&P hôm nay lập đỉnh mới, phản ứng đúng với mô-típ quen thuộc: "tin xấu là tin tốt". Báo cáo việc làm tư nhân từ ADP yếu kém đến mức không thể chối cãi, kéo Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Mỹ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Nhưng thị trường dường như không hề nao núng—ngược lại, tâm lý kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách đã thúc đẩy đà tăng.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ