Dữ liệu công bố hôm thứ Hai cho thấy chỉ số giá sản xuất và nhập khẩu của Thụy Sĩ giảm 0.5% trong tháng 5, trái ngược với kỳ vọng tăng 0.1%. Đây là mức giảm mạnh nhất của chỉ số lạm phát đầu vào trong vòng 6 tháng, khiến mức giảm hàng năm tăng lên 0.7% từ mức 0.5% trước đó. Chỉ số này đã nằm trong vùng âm suốt 25 tháng qua và hiện ở mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2022.

Trước đó, chỉ số giá tiêu dùng cũng đã rơi trở lại vùng âm lần đầu tiên trong hơn 4 năm.

Một trong những nguyên nhân chính khiến giá giảm là do đồng franc mạnh lên – đóng vai trò như tài sản trú ẩn an toàn cho dòng vốn toàn cầu. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đã bắt đầu nới lỏng chính sách từ đầu năm 2024, giảm lãi suất tổng cộng 150 điểm cơ bản. Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã cắt giảm tới 210 điểm, khiến chính sách tiền tệ của Thụy Sĩ trở nên tương đối thắt chặt hơn.

Ngoài nguy cơ giảm phát và tốc độ nới lỏng chính sách của ECB chậm hơn, yếu tố thứ ba gây áp lực lên SNB chính là tỷ giá đồng franc. Tuần trước và vào cuối tháng 4, cặp USDCHF đã giảm xuống mức 0.8050 – thấp hơn cả mức từng ghi nhận trong vài giờ tháng 1 năm 2015 và trong 4 tuần mùa hè năm 2011.

Tình hình ở cặp EURCHF cũng không khả quan hơn, hiện dao động quanh mức thấp lịch sử gần 0.9250. SNB đã phải can thiệp bằng lời nói hoặc hành động thực tế để đảo chiều xu hướng giảm của cặp tiền này. Tuy nhiên, với áp lực giảm phát đang gia tăng và đồng franc neo gần mức trần lịch sử so với hai đồng tiền chủ chốt, nhiều khả năng các biện pháp căn cơ hơn sẽ được triển khai.

Vì vậy, tại cuộc họp chính sách hàng quý vào thứ Năm tuần này, SNB được dự báo sẽ tiếp tục hạ lãi suất điều hành. Trung bình thị trường kỳ vọng mức giảm 25 điểm cơ bản, và có thể sẽ có thêm một đợt hạ lãi suất nữa trước khi năm kết thúc. Tuy nhiên, không loại trừ khả năng SNB sẽ hành động quyết liệt hơn, bao gồm can thiệp tiền tệ mạnh hơn và tuyên bố sẵn sàng đưa lãi suất quay lại mức âm sâu để ngăn dòng tiền đổ vào tiền gửi và thúc đẩy vốn quay trở lại nền kinh tế thực.

Giống như các giai đoạn tương tự trong quá khứ, một sự thay đổi chính sách từ SNB có thể là nền móng cho một xu hướng suy yếu của đồng franc kéo dài nhiều tháng, khiến các cặp EURCHF và USDCHF tăng 10–20% trong 2–4 quý tới, quay trở lại các vùng tích lũy trước đây.