Chứng khoán châu Á đang chuẩn bị nối gót đà tăng từ Phố Wall, sau phiên giao dịch thứ Ba mang đến một cú hích tâm lý đầy tích cực. Dữ liệu việc làm tại Mỹ – cụ thể là số lượng vị trí cần tuyển lên tới 7,39 triệu, vượt xa kỳ vọng 7,1 triệu – như một luồng oxy trong căn phòng ngột ngạt bởi căng thẳng thương mại. Không chỉ đơn thuần là một con số, đây là liều adrenaline được tiêm vào một thị trường đang rệu rã vì lo sợ thuế quan. Gạt sang một bên câu chuyện đình trệ do thương mại, thông điệp rõ ràng là: doanh nghiệp vẫn đang sống và – quan trọng hơn – vẫn đang tuyển dụng.

Chỉ số S&P 500 tăng 0.6%, được dẫn dắt bởi lực đẩy từ nhóm cổ phiếu công nghệ. Đồng USD cũng lấy lại động lực. Tại châu Á, các hợp đồng tương lai từ Sydney đến Tokyo và Hồng Kông cho thấy sẵn sàng nối tiếp xu hướng đó – như những người lướt sóng đang chuẩn bị bắt trọn làn sóng từ Phố Wall.

Sự lo lắng trước đó, khơi lên bởi báo cáo u ám của OECD – trong đó đổ lỗi cho cuộc chiến thuế quan của chính quyền Trump là nguyên nhân làm chậm tăng trưởng toàn cầu – dường như đã bị át tiếng bởi dữ liệu lao động đầy sức sống. OECD có thể coi Mỹ là trung tâm của tổn thương do thuế quan, nhưng chỉ cần nhìn vào báo cáo JOLTS, thị trường thấy không phải sự suy yếu mà là sức chống chịu. Phố Wall như đang nhún vai với phe bán khống: “Cho tôi thấy những vết nứt, bởi đến nay chúng tôi vẫn chưa thấy gì cả.”

Song, đằng sau sự tự tin tăng giá là một trạng thái không rõ ràng. Tăng trưởng đang chững lại, triển vọng nửa cuối năm ngày càng kém sáng sủa, và tất cả đều biết rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sớm muộn cũng sẽ cắt giảm lãi suất. Việc đó đã được thị trường định giá, đã được dự đoán – sẽ không ai ngạc nhiên, trừ khi lạm phát tỏ ra bướng bỉnh hơn kỳ vọng.

Điều thực sự giữ cho thị trường chứng khoán bay cao chính là âm vang mong manh của hy vọng – rằng căng thẳng Mỹ-Trung có thể hạ nhiệt, tan chảy khỏi tình trạng chiến tranh lạnh hiện tại. Rủi ro thuế quan, từng là con quái vật khổng lồ, giờ chỉ còn là chiếc đuôi vẫy nhẹ của một chú chó nhỏ – đủ để trấn an các nhà đầu tư rằng họ vẫn có thể đứng vững, bất chấp cái lạnh lan tỏa từ nền kinh tế toàn cầu.

Phố Wall vẫn là trung tâm của thị trường toàn cầu. S&P 500 leo lên mức cao nhất trong ba tháng, Nasdaq hồi phục về các mốc cuối tháng Hai, và MSCI World đang tiệm cận trạng thái hưng phấn. Trong khi đó, thị trường châu Á dường như vẫn bị cuốn vào lực hấp dẫn từ công nghệ Mỹ – chỉ là các vệ tinh nhỏ xoay quanh quỹ đạo của các đại gia Big Tech, chật vật tìm động lực độc lập.

Ngân hàng trung ương toàn cầu đang chơi một ván poker đầy thận trọng, chờ đợi các dữ liệu mới. Fed vẫn giữ thế sẵn sàng hành động nhưng chưa muốn ra tay sớm. Ngân hàng Trung ương châu Âu đang chuẩn bị các bước nới lỏng chính sách khi lạm phát khu vực giảm dưới mục tiêu. Ở Thụy Sĩ, lần đầu tiên trong bốn năm xuất hiện giảm phát – làm dấy lên suy đoán về khả năng tái áp dụng lãi suất âm. Canada đứng yên, theo dõi lạm phát ngoan cố, đồng thời tiêu hóa tác động từ các lần cắt giảm trước.

Thị trường hiện bị hút vào trường trọng lực vĩ mô – bị ghì xuống trong biên độ hẹp kể từ sau khi ông Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình cùng tạm hạ giọng về thương chiến vào ngày 12 tháng 5. Biến động bị nén lại, USD trượt nhẹ, chứng khoán rón rén tiến lên. Giới đầu tư đang chờ cú huých lớn tiếp theo. Có thể đó là cuộc điện đàm Trump – Tập được kỳ vọng từ lâu, hoặc cũng có thể chỉ là một dòng tin nhanh nữa trên Bloomberg, không hơn.

Ẩn sau sự bình lặng bề mặt là một câu hỏi lớn: mức độ phụ thuộc sâu sắc của thế giới vào tài sản Mỹ. Vị thế đầu tư quốc tế ròng của Mỹ hiện âm tới 26 nghìn tỷ USD – tương đương gần 1/4 GDP toàn cầu. Con số này không báo hiệu khủng hoảng, mà là bằng chứng về sức hút của Phố Wall, đặc biệt là sức hấp dẫn không cưỡng nổi của nhóm cổ phiếu công nghệ lớn. Với 74% tổng vốn hóa thị trường toàn cầu, Phố Wall là trường trọng lực tài chính của thế giới.

Nhưng mối quan hệ này có dấu hiệu mỏi mệt. Chính sách thuế quan khó lường và khẩu hiệu "Nước Mỹ trên hết" của Trump đang làm lung lay lòng tin. Giới đầu tư toàn cầu đặt câu hỏi: liệu Washington còn là điểm tựa ổn định hay đã trở thành nguồn gốc của biến động? Nguy cơ không phải là một cú sập đột ngột, mà là sự chuyển hướng âm thầm – một làn sóng thoái vốn nhẹ nhàng khỏi Phố Wall. Ngay cả sự suy giảm nhẹ trong khẩu vị đầu tư từ nước ngoài cũng có thể lan tỏa ra USD, bóp nghẹt nhu cầu trái phiếu kho bạc và kéo phăng tấm thảm dưới chân thị trường.

Chúng ta chưa bước vào vùng hoảng loạn. Nhưng cần quan sát sát sao – bởi thị trường không luôn cần một cuộc tháo chạy để chuyển sang xu hướng giảm. Nếu không muốn giẫm đạp lên nhau thì chỉ cần lẳng lặng không đến cuộc tháo chạy đó thôi.