Sự thổi phồng của kỳ vọng lạm phát vẫn đang đeo đuổi thị trường trái phiếu

Sự thổi phồng của kỳ vọng lạm phát vẫn đang đeo đuổi thị trường trái phiếu

Tú Đỗ

Tú Đỗ

Senior Economic Analyst

17:21 05/05/2021

Kỳ vọng lạm phát 10 năm dựa trên lợi suất TPCP chống lạm phát vẫn đang duy trì xu hướng tăng mạnh trong thời gian vừa qua

Diễn biến lợi suất TPCP vẫn đang là tâm điểm thị trường
Diễn biến lợi suất TPCP vẫn đang là tâm điểm thị trường

Thị trường trái phiếu trong giai đoạn gần đây đã mang tới những điều khó hiểu đối với các nhà đầu tư. Lợi suất TPCP Mỹ giảm vào ngày Thứ 2 bất chấp dữ liệu PMI sản xuất và lời cam kết sẽ tăng nguồn cung trái phiếu trong thời gian còn lại của năm 2021.

Các nhà giao dịch dường như ngày một tin tưởng vào lời khẳng định từ Chủ tịch Fed Powell và đồng nghiệp rằng lạm phát chỉ tăng trong ngắn hạn khi nền kinh tế phục hồi trở lại từ mức đáy đại dịch Covid-19.

Lợi suất tiếp tục giảm dù cho lạm phát đang có xu hướng nhích lên

Điểm đáng chú ý nhất đó là lợi suất thực đang hướng trở lại mức đáy -1.11% vào đầu năm nay. Mặt bằng lợi suất này thường hiếm khi đạt được trong quá khứ và nhiều khả năng việc lạm phát duy trì ở mức thấp một phần do sự thiếu hụt nguồn cung trái phiếu. Chương trình mua tài sản của Fed sau đại dịch bao gồm cả việc tăng cường mua vào trái phiếu phòng chống lạm phát (TIPS). Cùng lúc đó, chính phủ Mỹ cũng tập trung hơn vào phát hành các trái phiếu thông thường hơn so với các trái phiếu phòng chống lạm phát nhằm hỗ trợ cho nền kinh tế. Hệ quả đó là nguồn cung của trái phiếu TIPS khả dụng đối với các nhà đầu tư so với tổng quy mô thị trường đã giảm xuống mức đáy kể từ năm 2012 là khoảng 9% và lý giải vì sao lợi suất thực giảm xuống duy trì ở mức -1%.

Kỳ vọng lạm phát 10 năm đã tăng mạnh khi nguồn cung trái phiếu TIPS hạn chế

Tác động đối với lạm phát kỳ vọng là rất rõ ràng và có thể đã được tăng cường bởi chính sách mua tài sản của Fed. Chương trình QE đã tăng mức nắm giữ các khoản nợ của Fed từ mức 25% năm 2019 lên 36% tổng quy mô toàn thị trường. Trong đó tỷ lệ nắm giữ đối với trái phiếu TIPS thậm chí còn tăng ấn tượng hơn, từ 8.4% lên 21%, trong cùng giai đoạn trên. NHTW Mỹ chưa từng nắm giữ hơn 10% tổng quy mô thị trường nợ trong giai đoạn triển khai các gói QE sau khủng hoảng 2008.

Diễn biến của lợi suất TIPS dường như không quá đáng tin cậy để dự báo lạm phát trong dài hạn (kể từ năm 2004 đến nay, lạm phát kỳ vọng dựa trên lợi suất TIPS 10 năm nằm trên đường trung bình lạm phát 10 năm trong khoảng 2/3 thời gian trên) cũng như tác động của kỳ vọng này tới lợi suất TPCP thông thường. Đó là một lý do để kỳ vọng lợi suất TPCP 10 năm sẽ duy trì ở mức thấp trong thời gian dài hơn dự kiến.

Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Việc Foxconn triệu hồi hàng trăm kỹ sư Trung Quốc từ các nhà máy iPhone ở Ấn Độ cho thấy Bắc Kinh đang thắt chặt kiểm soát nhân tài công nghệ giữa bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang. Trong khi các công ty phương Tây chuyển dịch chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc, cuộc cạnh tranh toàn cầu giờ đây không chỉ là về hàng hóa, mà còn là về con người và trí tuệ.
Lãi suất có thực sự quá cao?

Lãi suất có thực sự quá cao?

Nhiều người tin là có, và ngày càng có nhiều ý kiến kêu gọi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nên sớm hạ lãi suất. Nhưng họ có đúng không? Liệu ngân hàng trung ương có nên can thiệp, giảm lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ? Câu trả lời trung thực là: không ai có thể chắc chắn. Tuy nhiên, nếu nhìn từ góc độ lịch sử, lãi suất hiện tại vẫn ở mức tương đối thấp, và chính sách tiền tệ vẫn chưa thực sự bị siết chặt.
Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Phố Wall kết thúc tuần lễ ngắn với kỷ lục mới trên S&P và Nasdaq, dù kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất đang nguội dần sau báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến. Thị trường vẫn lạc quan khi tăng trưởng ở mức "vừa đủ" để duy trì kỳ vọng mà không gây hoảng loạn, trong khi thanh khoản tiếp tục nâng đỡ đà tăng bất chấp rủi ro vĩ mô tiềm ẩn.
Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Đồng USD dao động trong bối cảnh giới đầu tư chờ báo cáo việc làm Mỹ tháng 6 và đánh giá tác động từ thỏa thuận thương mại với Việt Nam, diễn ra trước hạn chót thuế quan ngày 9/7. Đồng bảng Anh và euro biến động nhẹ, trong khi kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed tiếp tục điều chỉnh theo dữ liệu kinh tế mới nhất.
Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Lợi nhuận các quỹ phòng hộ tăng mạnh trong tháng 6 khi thị trường chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, giúp nhiều chiến lược đầu tư truyền thống và đa dạng hóa ghi nhận kết quả tích cực. Tuy nhiên, các quỹ giao dịch theo hệ thống lần đầu sụt giảm sau 8 tháng, do thua lỗ từ cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu và áp lực từ các vị thế bán khống chật chội.
Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Tất cả sự chú ý giờ đây đổ dồn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP). Chỉ số S&P hôm nay lập đỉnh mới, phản ứng đúng với mô-típ quen thuộc: "tin xấu là tin tốt". Báo cáo việc làm tư nhân từ ADP yếu kém đến mức không thể chối cãi, kéo Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Mỹ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Nhưng thị trường dường như không hề nao núng—ngược lại, tâm lý kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách đã thúc đẩy đà tăng.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ