Tổng quan thị trường

USD tiếp tục giao dịch ở mức thấp vào phiên đêm qua, nối dài đà giảm sau khi rơi xuống đáy kể từ đầu năm vào cuối tuần trước. Chỉ số USD Index lùi gần về ngưỡng 97.000. Trong nhóm G10, đồng JPY và NZD là những đồng tiền có hiệu suất tốt nhất, với mức tăng khoảng 0.5% .

Áp lực bán đối với đồng bạc xanh trùng khớp với đà suy giảm của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã rơi từ đỉnh hơn 4.0% hồi đầu tháng xuống khoảng 3.7%, được thúc đẩy bởi các phát biểu ôn hòa từ quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed), bao gồm Thống đốc Michelle Bowman và Christopher Waller – những người để ngỏ khả năng Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất sớm nhất là trong tháng tới.

Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư sẽ đặc biệt chú ý đến báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) sẽ được công bố vào thứ Năm, trước kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Mỹ vào thứ Sáu, ngày 4 tháng 7. Báo cáo này cần phản ánh một sự suy yếu rõ rệt trong số lượng việc làm mới tạo ra trong tháng 6, hoặc một mức tăng đáng kể trong tỷ lệ thất nghiệp, mới đủ sức thuyết phục Fed thực hiện động thái cắt giảm lãi suất ngay trong tháng tới. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh biểu đồ "dot plot" tại cuộc họp FOMC tháng 6 cho thấy sự chia rẽ rõ nét trong nội bộ Fed về mức độ nới lỏng cần thiết trong phần còn lại của năm.

Tăng trưởng việc làm tính đến thời điểm này trong năm 2025 đã giảm tốc, đạt trung bình 124,000 việc làm mỗi tháng, trong khi tỷ lệ thất nghiệp ổn định trong khoảng 4.0–4.2% — mức này chưa đủ yếu để kích hoạt việc cắt giảm lãi suất sớm, nhất là khi các yếu tố bất định về chính sách nội bộ của Mỹ vẫn ở mức cao.

Thị trường theo dõi các bước đi tiếp theo trong chính sách thương mại của Mỹ

Fed và giới đầu tư hiện đang dõi theo các diễn biến liên quan đến chính sách thương mại của Mỹ, với hạn chót 90 ngày cho việc áp dụng mức thuế "tương hỗ" cao hơn sẽ kết thúc vào ngày 9 tháng 7. Đến nay, Mỹ mới chỉ công bố một thỏa thuận thương mại với Anh. Tuy nhiên, chính quyền Trump vẫn tỏ ra lạc quan về khả năng đạt được thêm các thỏa thuận với các quốc gia khác trước thời hạn tự đặt ra.

Trong cuộc phỏng vấn với Fox News hôm qua, Tổng thống Trump cho biết: “Tôi không nghĩ mình sẽ cần phải gia hạn thời hạn,” nhưng cũng nhấn mạnh rằng: “Tôi có thể, nếu cần – đó không phải vấn đề lớn.” Tổng thống tỏ ra muốn duy trì áp lực bằng cách giữ thời hạn ngắn.

Ngoài ra, ông cũng cảnh báo sẽ áp mức thuế cao hơn đối với Canada nhằm đáp trả việc Ottawa triển khai thuế dịch vụ kỹ thuật số, mà ông cho là “một hành động trắng trợn và trực tiếp chống lại nước Mỹ.” Đáp lại, Canada đã nhanh chóng rút lại kế hoạch áp thuế, đồng thời mở đường cho việc nối lại đàm phán thương mại với Mỹ. Thủ tướng Canada Carney và Tổng thống Trump được kỳ vọng sẽ đạt được một thỏa thuận thương mại trước ngày 21 tháng 7.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết, khoảng 20 quốc gia chưa đạt được thỏa thuận vẫn có thể tiếp tục đàm phán, nhưng sẽ phải đối mặt với mức thuế đối ứng cao hơn hoặc duy trì mức hiện tại 10% nếu được đánh giá là đang đàm phán thiện chí. Theo ông, phần lớn trong số này là “các đối tác thương mại nhỏ,” nên tác động kinh tế được cho là không đáng kể.

Tác động từ dự luật ngân sách và thâm hụt tài khóa Mỹ gây áp lực lên USD

Song song với các động thái về thương mại, chính quyền Trump đang tiến gần hơn đến việc thông qua dự luật ngân sách “Một Đẹp, Lớn” tại Quốc hội. Thượng viện đã làm việc xuyên cuối tuần, với các cuộc bỏ phiếu bắt đầu vào sáng thứ Hai. Tuy nhiên, sự quan tâm của thị trường lại nghiêng về tác động tiêu cực của dự luật đối với triển vọng tài khóa Mỹ, thay vì tác động tích cực tiềm tàng đến tăng trưởng kinh tế dài hạn.

Theo ước tính từ Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO), dự luật này có thể làm tăng thâm hụt ngân sách thêm gần 3,300 tỷ USD – một yếu tố nữa góp phần làm suy yếu niềm tin vào đồng USD.

Bằng chứng về sự suy yếu của thị trường lao động Mỹ ngày càng rõ rệt

USD/CAD giảm mạnh khi Canada rút lại thuế kỹ thuật số, đàm phán thương mại được nối lại

Đồng CAD đã ghi nhận mức tăng đáng kể sau khi Canada thông báo hủy bỏ kế hoạch đánh thuế dịch vụ kỹ thuật số, mở đường cho việc khôi phục đàm phán thương mại với Mỹ. Tỷ giá USD/CAD từng tăng vọt lên 1.3759 vào thứ Sáu sau khi Tổng thống Trump tuyên bố “ngừng ngay lập tức” các cuộc đàm phán, nhưng đã quay đầu giảm mạnh về quanh mức 1.3650 trong phiên đêm qua – xóa sạch mức tăng trước đó.

Canada cho biết Thủ tướng Carney và Tổng thống Trump đã đạt đồng thuận về việc tiếp tục đàm phán, với mục tiêu đạt được một thỏa thuận thương mại trước ngày 21 tháng 7. Tác động tiềm năng của các mức thuế “tương hỗ” cao hơn với nền kinh tế Canada được cho là hạn chế, bởi nếu đàm phán không thành công, mức thuế hiện tại dưới 10% vẫn sẽ được giữ nguyên, hoặc thậm chí thời hạn có thể được gia hạn.

Nhìn chung, triển vọng cho nền kinh tế Canada và đồng CAD trong bối cảnh đàm phán thương mại đang diễn ra có xu hướng tích cực hơn, khi rủi ro thuế tăng thêm có vẻ thấp hơn so với khả năng thuế được giảm xuống.

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) có thể linh hoạt hơn trong chính sách nếu đạt được thỏa thuận thương mại

Ảnh hưởng từ một thỏa thuận thương mại đối với chính sách tiền tệ của BoC tại cuộc họp tháng 7 có thể là hai chiều. Một mặt, điều đó sẽ giảm thiểu rủi ro tăng trưởng trong ngắn hạn. Mặt khác, nó cũng làm dịu áp lực lạm phát. Trong bối cảnh đó, BoC có thể tận dụng áp lực lạm phát thấp hơn để thực hiện thêm các biện pháp nới lỏng, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

BoC dự kiến sẽ có thêm cơ sở dữ liệu rõ ràng hơn về chính sách thương mại tại kỳ họp ngày 30 tháng 7. Giống như Fed, BoC được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn, chờ thêm bằng chứng về việc rủi ro lạm phát từ chính sách thuế quan được kiểm soát. Thị trường hiện đang định giá khoảng 11 điểm cơ bản cho khả năng BoC cắt giảm lãi suất tại kỳ họp này.

Báo cáo CPI tháng 5 được công bố tuần trước mang lại tín hiệu tích cực, khi các thước đo lạm phát lõi giảm về mức 3,0%, từ mức đỉnh gần 2,5% đầu năm. Nếu báo cáo việc làm của Canada tuần này cho thấy thị trường lao động tiếp tục suy yếu, khả năng nới lỏng chính sách sẽ càng được củng cố. Tỷ lệ thất nghiệp hiện đã đạt mức cao nhất chu kỳ mới là 7,0% trong tháng 5, tăng khoảng 2 điểm phần trăm so với đáy năm 2022.

USD suy yếu làm dấy lên lo ngại về rủi ro tỷ giá đối với tài sản Mỹ của nhà đầu tư nước ngoài

Sự suy giảm mạnh của đồng USD kể từ đầu năm đã khiến các nhà đầu tư gia tăng lo ngại về rủi ro tỷ giá đối với các khoản đầu tư vào tài sản Mỹ. Canada – một trong những quốc gia nắm giữ lượng tài sản tài chính Mỹ lớn nhất – đang được chú ý đặc biệt, cho thấy mức độ tích hợp sâu sắc giữa hai nền kinh tế.

Theo cập nhật mới nhất ngày 11 tháng 6, giá trị cổ phiếu và quỹ đầu tư Mỹ do nhà đầu tư Canada nắm giữ đã tăng lên 2.230 tỷ CAD trong quý I/2025, so với 1,080 tỷ CAD vào quý IV/2019. Con số này tương đương khoảng 72% GDP của Canada hiện tại, tăng mạnh từ mức 47% vào cuối năm 2019.

Nếu đà suy yếu của USD tiếp tục, các dòng vốn phòng ngừa rủi ro từ Canada có thể gia tăng, tạo thêm áp lực giảm đối với USD/CAD – vốn đã quay trở lại vùng 1.30, nơi cặp tiền này từng dao động trong giai đoạn từ quý IV/2022 đến quý III/2024.