Thị trường

Các cuộc không kích của Israel nhằm vào cơ sở năng lượng của Iran đang thống trị các tiêu đề sáng nay và tạm thời đẩy giá dầu Brent từ 75 USD/thùng lên 78 USD/thùng, chạm mức đỉnh của tuần trước. Các đợt tấn công và phản công đã bước sang ngày thứ ba. Hôm thứ Sáu, rủi ro địa chính trị khiến các thị trường chứng khoán toàn cầu giảm hơn 1%. Giá dầu cao hơn đã làm gián đoạn mối tương quan thông thường trong giai đoạn tâm lý né tránh rủi ro. Trái phiếu lõi bị bán tháo, trong đó trái phiếu Đức suy yếu hơn trái phiếu kho bạc Mỹ. Lợi suất trái phiếu Đức tăng thêm 4 điểm cơ bản (2 năm) đến 5,7 điểm cơ bản (10 năm) trên toàn lợi suất. Trong khi đó, lợi suất tại Mỹ tăng từ 2 đến 3 điểm cơ bản.

Cú sốc nguồn cung năng lượng khiến lộ trình đưa lạm phát quay về ngưỡng mục tiêu 2% một cách bền vững của các ngân hàng trung ương càng thêm khó khăn. Về lý thuyết, họ nên bỏ qua cú sốc cung này, nhất là khi nó có thể làm suy yếu tăng trưởng. Tuy nhiên, điều đó chỉ dễ dàng thực hiện khi lạm phát đang nằm dưới ngưỡng mục tiêu, thay vì tình trạng hiện tại khi áp lực giá vẫn còn cao. Khả năng nhận diện rõ ràng quá trình giảm phát sẽ rất thấp trong những tháng tới. Trong bối cảnh "mò mẫm trong bóng tối" về lạm phát, giả định các yếu tố khác không đổi, điều này ám chỉ rằng các ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn.

Cần nhớ rằng giá dầu giảm (cùng với đồng EUR mạnh lên) là yếu tố đã dẫn đến việc hạ mạnh dự báo CPI cho năm nay và năm tới vào tuần trước, cũng như việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản lãi suất. Đồng đô la Mỹ đã được hỗ trợ tạm thời sau khi rơi xuống mức thấp nhất trong nhiều năm vào đầu tuần trước. Kể từ khi Mỹ trở thành nước xuất khẩu ròng năng lượng vào năm 2019, đồng USD và giá dầu có xu hướng tương quan thuận, đặc biệt trong các cú sốc cung dầu và căng thẳng địa chính trị. Dù đóng cửa ở mức EUR/USD 1.1549, đồng bạc xanh vẫn dễ bị tổn thương trước các đợt giảm giá tiếp theo – nhất là vì các yếu tố địa chính trị thường chỉ tác động đến thị trường trong thời gian ngắn.

Tiêu đề địa chính trị hôm nay đang lấn át lịch kinh tế khá nhẹ, với chỉ một khảo sát Sản xuất Empire tháng 6 và cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 20 năm trị giá 13 tỷ USD của Bộ Tài chính Mỹ được lên lịch. Bối cảnh ngày càng bất ổn có thể khiến cuộc đấu giá tối nay phức tạp hơn so với đợt phát hành trái phiếu 10 và 30 năm được đón nhận tốt vào tuần trước.

Sự chú ý của thị trường sẽ chuyển dần trong tuần này sang các cuộc họp chính sách của ngân hàng trung ương tại Nhật Bản (vào ngày mai), Mỹ và Thụy Điển (thứ Tư), và Anh, Na Uy cùng Thụy Sĩ (thứ Năm). Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất. Bản Cập nhật Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) nhiều khả năng sẽ điều chỉnh giảm tăng trưởng GDP và nâng dự báo CPI. Miễn là thị trường lao động Mỹ không xuất hiện dấu hiệu suy yếu rõ ràng, kim chỉ nam duy nhất của Fed vẫn là lạm phát. Rủi ro cho biểu đồ dot plot cũng đang nghiêng về phía “diều hâu”.

Tin tức & Quan điểm

Hãng xếp hạng tín nhiệm Fitch hôm thứ Sáu đã hạ xếp hạng tín dụng của Bỉ, tước bỏ mức AA. Việc hạ từ AA- xuống A+ với triển vọng ổn định phản ánh sự suy yếu mang tính cơ cấu trong vị thế tài khóa của Bỉ trong vài năm qua, lấn át các điểm mạnh của nền kinh tế đa dạng và giàu có. Fitch cho biết các mất cân đối tài khóa hiện tại mới chỉ được xử lý một phần. Chính phủ đã đề xuất các biện pháp tiết kiệm tương đương khoảng 4.7% GDP, được thực hiện dần cho đến năm 2029. Tuy nhiên, Fitch – trích dẫn Báo cáo Kiểm toán Nhà nước – cảnh báo rằng kế hoạch có thể bị thổi phồng, với một phần ba khoản tiết kiệm đến từ các tác động vòng hai (khó đoán định).

Trong khi đó, chi phí liên quan đến già hóa dân số vốn đã cao dự kiến sẽ tiếp tục tăng, và chi tiêu quốc phòng tăng thêm càng khiến áp lực tài khóa trầm trọng hơn. Fitch dự báo tỷ lệ nợ công của Bỉ sẽ tiếp tục tăng, trong khi thâm hụt ngân sách trung hạn vẫn duy trì quanh mức 5% GDP. Thâm hụt năm nay được ước tính sẽ đạt 5.5%, tăng từ 4.5% vào năm 2024. Tỷ lệ nợ công dự kiến sẽ vượt 110% GDP vào cuối năm 2026, so với mức 104,7% năm ngoái và tiếp tục tăng sau đó. Tăng trưởng GDP được dự báo sẽ chậm lại còn 0.8% trong năm 2025.

Doanh số bán lẻ tại Trung Quốc tăng 6.4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 5, vượt xa mức kỳ vọng 4.9% và tăng nhanh so với mức 5,1% của tháng 4. Cơ quan thống kê cho biết: “[…] những nỗ lực nhằm ổn định nền kinh tế và thúc đẩy tăng trưởng đã đem lại hiệu quả.” Một số yếu tố khác cũng đóng góp, bao gồm việc lễ hội mua sắm bắt đầu sớm hơn thường lệ. Tuy nhiên, điều này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của sự cải thiện trong tháng trước, đặc biệt trong bối cảnh môi trường thương mại vẫn còn nhiều thách thức.

Tăng trưởng sản xuất công nghiệp chậm lại nhẹ (5.8% từ mức 6.1% cùng kỳ), đầu tư tài sản cố định cũng giảm tốc (3.7%), trong khi lĩnh vực bất động sản tiếp tục lao dốc (-10.7%, sâu hơn mức -10.3% trước đó), cho thấy những khó khăn nền tảng vẫn còn hiện hữu. Tỷ giá nhân dân tệ (CNY) gần như không bị ảnh hưởng bởi dữ liệu này. Tỷ giá USD/CNY giữ ổn định quanh mức đáy gần đây là 7.18.