Điều gì đứng sau đà tăng phi mã của cổ phiếu GameStop?

Điều gì đứng sau đà tăng phi mã của cổ phiếu GameStop?

Tú Đỗ

Tú Đỗ

Senior Economic Analyst

17:09 27/01/2021

Làm cách nào mà cộng đồng Reddit r/wallstreetbets và các nhà đầu tư trên nền tảng Robinhood có khả năng tác động tới thị trường thời gian vừa qua, đặc biệt là cổ phiếu GameStop?

Một số người cho rằng những gì đang diễn ra không đến mức quá đáng chú ý như vậy. Họ chỉ ra rằng giả thiết trên không thể xảy ra bởi (1) Sự bùng nổ của giá cổ phiếu đã từng diễn ra trong quá khứ, tiêu biểu là trong giai đoạn bong bóng công nghệ và (2) Các nhà đầu tư cá nhân không thể giao dịch với quy mô đủ lớn để tác động tới giá của cổ phiếu. Nói cách khác, các "chú cá nhỏ"  với khoản tiền nhàn rỗi không thể có tác động lớn tới thị trường như các "cá voi" tại Phố Wall.

Tuy nhiên, câu trả lời ở lần này lại rất đơn giản: hợp đồng quyền chọn. Khi các nền tảng giao dịch mới và không tính phí như Robinhood cung cấp giao dịch quyền chọn cho các nhà đầu tư cá nhân, tổng khối lượng giao dịch đã đạt mức kỷ lục 7.47 tỷ hợp đồng trong năm 2020, cao hơn 45% so với năm 2018. Phần lớn trong số đó có thể đến từ các nhà đầu tư tổ chức, nhưng một cái nhìn kỹ càng hơn cho thấy sự mức tăng mạnh nhất ở các giao dịch với quy mô nhỏ - điều thường thấy ở các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Tính thêm vào số lượng đòn bẩy được sử dụng và bạn có thể thấy cách mà các nhà đầu tư này có thể làm chấn động thị trường.

Tôi sẽ giải thích rõ hơn thông qua một ví dụ sau. Bob có tài khoản trên Robinhood và đã mua một hợp đồng quyền chọn mua kỳ hạn 1 tuần trị giá 3.250 USD cho cổ phiếu Amazon vào ngày 14/08 với giá 1,500 USD. Hợp đồng được tạo ra nhờ một nhà tạo lập thị trường - hãy gọi cô ấy là Jenn - đang ngồi tại một ngân hàng lớn. Jenn không phải là người đối ứng trong giao dịch của Bob, thay vào đó, cô ấy nhắm đến việc trở thành một người điều phối. Công việc của cô ấy là tạo ra thị trường chứ không phải đặt cược vào chúng, vì vậy cô ấy muốn bảo vệ vị thế của mình và mua cổ phiếu của Amazon. Cô ấy đã sử dụng hệ số delta - giá quyền chọn sẽ thay đổi giá trị bao nhiêu dựa trên giá của tài sản cơ sở  - cùng với giá cổ phiếu của Amazon và số lượng hợp đồng mà cô ấy đã bán để tìm ra lượng cổ phiếu cô ấy cần mua. Ban đầu, cô ấy cần 66,100 đô-la cổ phiếu Amazon. Theo cách đó, nếu cổ phiếu của Amazon tăng giá, khoản chi của cô ấy phải trả cho hợp đồng quyền chọn của Bob sẽ được bù đắp bằng lợi nhuận từ cổ phiếu Amazon của cô ấy.

Sau đó cổ phiếu Amazon đã tăng 5% trong những ngày tiếp theo. Jenn đã phải tái cân bằng lại các danh mục của mình, nhưng sau đó cô nhận thấy mình sẽ phải mua 230,000 đô-la cổ phiếu của Amazon bởi hệ số delta giờ đã tăng vọt. Khoản chi 1,500 đô-la nhỏ bé của Bob đã được chuyển thành số tiền mua cổ phiếu trị giá 230,000 đô-la trên thị trường cơ sở.

Đây là cách một giao dịch quyền chọn nhỏ có thể dẫn đến dòng chảy tiền lớn hơn nhiều. Tôi nên lưu ý rằng ví dụ trên do Benn Eifert tại QVR Advisors đưa ra. Ban đầu ông nghi ngờ về động thái này, trước khi thay đổi quyết định, như anh ấy đã giải thích trong một tập của chương trình Odd Lots của Bloomberg năm ngoái. Ông nhận định: “Áp lực mua quyền chọn mua trong ngắn hạn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đẩy giá cổ phiếu tăng cao  -– không phải vì tổng quy mô số tiền đầu tư nhỏ lẻ, mà vì đòn bẩy cao và hiệu ứng tăng mạnh mẽ của các quyền chọn hàng tuần có hệ số điều chỉnh cao.”

Quả thật vậy, một số nhà giao dịch cá nhân hiện đang cố gắng tận dụng một hiện tượng được gọi là “gamma squeeze” - một sự đặt cược rằng, khi giá trị của một cổ phiếu tăng lên và tiến gần đến giá thực tế của một quyền chọn, các nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng phải mua nhiều tài sản cơ bản hơn. Đáng ngạc nhiên rằng câu chuyện xung quanh GameStop đã khiến lượng tìm kiếm cho cụm từ “gamma squeeze” trên google tăng vọt . Một hiện tượng khác đó là "short squeeze" vì thường cộng hưởng làm gia tăng hiệu ứng "gamma squeeze" và đẩy giá cổ phiếu tiếp tục tăng cao.

Đây là điểm khác biệt so với quá khứ. Trong khi mọi người bơm thổi giá cổ phiếu Dotcom thông qua các nhóm trò chuyện trên internet vào cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000 - họ không (theo như tôi biết) sử dụng công cụ quyền chọn để cố gắng ép giá cổ phiếu tăng cao hơn. Không có ai lợi dụng quyền chọn để có đòn bẩy tác động cao hơn tới giá cổ phiếu hoặc nhắm tới các cổ phiếu nhạy cảm với rủi ro bị bóp nghẹt trên. Hành động của tài khoản wallstreetbets thật sự mới và kỳ lạ.

 

Broker listing

Cùng chuyên mục

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Việc Foxconn triệu hồi hàng trăm kỹ sư Trung Quốc từ các nhà máy iPhone ở Ấn Độ cho thấy Bắc Kinh đang thắt chặt kiểm soát nhân tài công nghệ giữa bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang. Trong khi các công ty phương Tây chuyển dịch chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc, cuộc cạnh tranh toàn cầu giờ đây không chỉ là về hàng hóa, mà còn là về con người và trí tuệ.
Lãi suất có thực sự quá cao?

Lãi suất có thực sự quá cao?

Nhiều người tin là có, và ngày càng có nhiều ý kiến kêu gọi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nên sớm hạ lãi suất. Nhưng họ có đúng không? Liệu ngân hàng trung ương có nên can thiệp, giảm lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ? Câu trả lời trung thực là: không ai có thể chắc chắn. Tuy nhiên, nếu nhìn từ góc độ lịch sử, lãi suất hiện tại vẫn ở mức tương đối thấp, và chính sách tiền tệ vẫn chưa thực sự bị siết chặt.
Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Phố Wall kết thúc tuần lễ ngắn với kỷ lục mới trên S&P và Nasdaq, dù kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất đang nguội dần sau báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến. Thị trường vẫn lạc quan khi tăng trưởng ở mức "vừa đủ" để duy trì kỳ vọng mà không gây hoảng loạn, trong khi thanh khoản tiếp tục nâng đỡ đà tăng bất chấp rủi ro vĩ mô tiềm ẩn.
Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Đồng USD dao động trong bối cảnh giới đầu tư chờ báo cáo việc làm Mỹ tháng 6 và đánh giá tác động từ thỏa thuận thương mại với Việt Nam, diễn ra trước hạn chót thuế quan ngày 9/7. Đồng bảng Anh và euro biến động nhẹ, trong khi kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed tiếp tục điều chỉnh theo dữ liệu kinh tế mới nhất.
Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Lợi nhuận các quỹ phòng hộ tăng mạnh trong tháng 6 khi thị trường chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, giúp nhiều chiến lược đầu tư truyền thống và đa dạng hóa ghi nhận kết quả tích cực. Tuy nhiên, các quỹ giao dịch theo hệ thống lần đầu sụt giảm sau 8 tháng, do thua lỗ từ cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu và áp lực từ các vị thế bán khống chật chội.
Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Tất cả sự chú ý giờ đây đổ dồn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP). Chỉ số S&P hôm nay lập đỉnh mới, phản ứng đúng với mô-típ quen thuộc: "tin xấu là tin tốt". Báo cáo việc làm tư nhân từ ADP yếu kém đến mức không thể chối cãi, kéo Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Mỹ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Nhưng thị trường dường như không hề nao núng—ngược lại, tâm lý kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách đã thúc đẩy đà tăng.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ