Mức biến động sẽ còn giảm xuống thấp hơn nữa nếu Fed giữ nguyên quan điểm

Mức biến động sẽ còn giảm xuống thấp hơn nữa nếu Fed giữ nguyên quan điểm

Ngô Văn Thịnh

Ngô Văn Thịnh

Economic Analyst

11:10 16/06/2021

Mức biến động có thể sẽ giảm hơn nữa khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách cực kỳ nới lỏng của mình cho đến khi lạm phát bền vững bắt đầu. Bất chấp các nhà đầu tư đang lo ngại về sự tự mãn, chỉ số đo lường sự sợ hãi vẫn hầu hết ở trên mức trước đại dịch, cho thấy rằng các nhà giao dịch vẫn luôn cẩn trọng trước sự phục hồi kinh tế sau virus và tác động của nó lên các lớp tài sản.

Mức biến động của các loại tài sản đang giảm dần
Mức biến động của các loại tài sản đang giảm dần

• Khi mọi thứ ổn định, mức độ biến động liên tài sản có vẻ cao hơn khoảng 10% so với thời điểm cuối năm 2019, dựa trên chỉ báo rủi ro thị trường của BofA hoặc một chỉ báo kết hợp chỉ số biến động ngoại hối toàn cầu của JPMorgan, chỉ số VIX, MOVE. 

• Mặc dù có thể có một số lo ngại rằng cuối năm 2019 là thời kỳ mà sự biến động bắt đầu ở mức khá thấp trong lịch sử, nhưng đây cũng là thời điểm mà bối cảnh kinh tế cơ bản chuẩn bị cho sự phục hồi tăng trưởng toàn cầu, tương tự như triển vọng ngày nay theo các dự báo đồng thuận.

• Trong bối cảnh đó, chỉ duy nhất thị trường trái phiếu là trầm lắng hơn so với thời điểm trước đại dịch.

• Sử dụng z-score chuẩn hóa, rõ ràng là chỉ số MOVE từ lâu đã lùi lại trong phạm vi trước đại dịch của nó. Điều đó cho thấy Fed đã thành công như thế nào trong việc kiểm soát trái phiếu kho bạc với đợt QE này, được tăng cường bởi một số định hướng chính sách rất kiên quyết.

• Mức biến động của thị trường ngoại hối và cổ phiếu vẫn tăng so với thời kỳ trước đại dịch, đặc biệt đối với thị trường tiền tệ. Điều đó phù hợp với sự tập trung mạnh mẽ vào FX trong vài tháng qua và phản ứng của nó đối với các dữ liệu chính như việc làm và CPI; cũng như xu hướng luân chuyển nhóm ngành đối với cổ phiếu đang các cổ phiếu tăng trưởng gặp khó khăn và suy yếu.

• Có vẻ như tháng 2 là thời điểm thực sự của nỗi sợ hãi đỉnh điểm, khi mức biến động của trái phiếu tăng cao hơn mức đã thấy trước đại dịch, theo sau mức tăng đột biến của các chỉ số đo lường khác. Khi chỉ số MOVE tạo đỉnh và bắt đầu trượt dốc, nó sẽ kéo những chỉ số khác theo, đặc biệt là khi trái phiếu vẫn nằm dưới sự ảnh hưởng của Fed trong giai đoạn sợ hãi ngắn của tháng 5.

• Mức biến động ngụ ý có xu hướng giảm xuống trong lịch sử trước những đợt hỗn loạn lớn của thị trường và kịch bản hiện tại có vẻ phù hợp với xu hướng đó.

• Xu hướng có khả năng xảy ra nhất tiếp theo là tiếp tục giảm - cả 3 chỉ số đo độ biến động chính đều đang thấp dựa trên z-score, nhưng chúng vẫn chưa đạt đến mức thấp thường được coi là vùng nguy hiểm. Điều đó có ý nghĩa khá trực quan, bây giờ Fed đã báo hiệu kỳ vọng của mình rằng sự gia tăng lạm phát sẽ chỉ là tạm thời và áp lực giá có thể ở mức cao trong một vài tháng.

• Tín hiệu rút ra là trái phiếu có thể vẫn sẽ đi ngang cho đến ít nhất là cuối mùa hè - mức chênh lệch giữa chỉ số MOVE kỳ hạn 3 tháng và hiện tại đang thu hẹp trong tháng này, trong khi mức chênh lệch cho kỳ hạn 6 tháng tiếp tục duy trì xu hướng tăng.

• Định hướng thu nhập của JPMorgan - doanh thu từ giao dịch và lãi suất thấp hơn - đang hoàn thiện bức tranh toàn cảnh.

• Kỳ vọng sẽ là chứng khoán và thị trường tiền tệ cũng có biến động giảm đi, ngay cả khi những tài sản đó vẫn là nơi có nhiều khả năng xảy ra các cú sốc ngắn hạn và mạnh mẽ.

• Thị trường FX có thể được chú ý nhiều hơn. Môi trường biến động giảm sẽ thúc đẩy hoạt động carry trade và tiền tệ là cách rõ ràng nhất để thể hiện các giao dịch đó, điều này giúp giải thích tại sao biến động tỷ giá bị kìm hãm trong phần lớn thời kỳ đại dịch so với các tài sản khác.

• Thị trường trái phiếu vẫn là yếu tố chủ đạo, và với việc Fed thể hiện quyết tâm cao trong việc tránh “taper tantrum”, mùa hè này nhiều khả năng sẽ đem đến mức biến động thấp hơn bao giờ hết và do đó các tài sản rủi ro tiếp tục tăng trưởng. 

Garfield Reynolds, Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Chứng khoán Mỹ ăn mừng ngày độc lập với NFP vượt dự báo, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Phố Wall kết thúc tuần lễ ngắn với kỷ lục mới trên S&P và Nasdaq, dù kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất đang nguội dần sau báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến. Thị trường vẫn lạc quan khi tăng trưởng ở mức "vừa đủ" để duy trì kỳ vọng mà không gây hoảng loạn, trong khi thanh khoản tiếp tục nâng đỡ đà tăng bất chấp rủi ro vĩ mô tiềm ẩn.
Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Đồng USD dao động trong bối cảnh giới đầu tư chờ báo cáo việc làm Mỹ tháng 6 và đánh giá tác động từ thỏa thuận thương mại với Việt Nam, diễn ra trước hạn chót thuế quan ngày 9/7. Đồng bảng Anh và euro biến động nhẹ, trong khi kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed tiếp tục điều chỉnh theo dữ liệu kinh tế mới nhất.
Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Lợi nhuận các quỹ phòng hộ tăng mạnh trong tháng 6 khi thị trường chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, giúp nhiều chiến lược đầu tư truyền thống và đa dạng hóa ghi nhận kết quả tích cực. Tuy nhiên, các quỹ giao dịch theo hệ thống lần đầu sụt giảm sau 8 tháng, do thua lỗ từ cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu và áp lực từ các vị thế bán khống chật chội.
Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Tất cả sự chú ý giờ đây đổ dồn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP). Chỉ số S&P hôm nay lập đỉnh mới, phản ứng đúng với mô-típ quen thuộc: "tin xấu là tin tốt". Báo cáo việc làm tư nhân từ ADP yếu kém đến mức không thể chối cãi, kéo Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Mỹ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Nhưng thị trường dường như không hề nao núng—ngược lại, tâm lý kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách đã thúc đẩy đà tăng.
Phố Wall biến động: Cổ phiếu công nghệ suy yếu, nhà đầu tư thận trọng trước chính sách và dữ liệu kinh tế

Phố Wall biến động: Cổ phiếu công nghệ suy yếu, nhà đầu tư thận trọng trước chính sách và dữ liệu kinh tế

Nasdaq và S&P 500 giảm nhẹ do áp lực chốt lời ở nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn sau giai đoạn tăng mạnh, trong khi Dow Jones được hỗ trợ nhờ dòng tiền vào các lĩnh vực nhạy cảm với chu kỳ kinh tế. Tâm lý thị trường bị chi phối bởi những đánh giá trái chiều về hiệu ứng của gói thuế chi tiêu mới, căng thẳng chính trị và kỳ vọng chính sách lãi suất từ Fed. Giới đầu tư đang theo dõi sát báo cáo việc làm sắp tới để định hình triển vọng chính sách tiền tệ.
Dự luật gây tranh cãi của Trump: Gánh nặng mới cho nền kinh tế Mỹ

Dự luật gây tranh cãi của Trump: Gánh nặng mới cho nền kinh tế Mỹ

Các thị trường ở châu Á mở cửa với một mắt hướng về Tokyo và mắt còn lại nhìn về Washington, nơi dự luật được gọi là 'Dự luật Lớn, Đẹp' của Trump đã vượt qua Thượng viện—nhưng không tránh khỏi việc để lại một loạt vết thương và phản ứng trái chiều.
Lo ngại USD suy yếu, giới đầu tư nước ngoài tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro với chứng khoán Mỹ

Lo ngại USD suy yếu, giới đầu tư nước ngoài tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro với chứng khoán Mỹ

Trước nguy cơ đồng đô la tiếp tục suy yếu và mất dần vai trò cân bằng trong danh mục đầu tư, các nhà quản lý tài sản quốc tế đang chủ động gia tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối đối với cổ phiếu Mỹ. Sự thay đổi này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về bất ổn chính sách tại Mỹ và tác động lan tỏa của biến động tiền tệ lên hiệu suất đầu tư toàn cầu.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ