"Vòng luẩn quẩn" hỗn loạn của thị trường trái phiếu nêu bật tầm quan trọng của Fed

"Vòng luẩn quẩn" hỗn loạn của thị trường trái phiếu nêu bật tầm quan trọng của Fed

Trần Minh Đức

Trần Minh Đức

Junior Analyst

09:47 26/10/2023

Đợt bán tháo trái phiếu dài hạn tồi tệ nhất trong hơn 4 thập kỷ đang khiến thị trường nhớ tới một người mua rất lớn đã rút lui: Fed

Fed đang thu hẹp danh mục trái phiếu chính phủ với tốc độ 720 tỷ USD hàng năm, khiến việc cấp vốn cho khoản thâm hụt liên bang gần 2 nghìn tỷ USD của Bộ Tài chính trở nên khó khăn hơn. Thắt chặt định lượng đã kết thúc sớm hơn dự kiến của các quan chức trong lần thực hiện trước đây và một số người tham gia thị trường cũng dự đoán điều tương tự vào lần này.

Trong khi Chủ tịch Fed Jerome Powell và các nhà hoạch định chính sách cho rằng lợi suất trái phiếu tăng đang làm thay việc tăng lãi suất điều hành, họ không nói vậy đối với chương trình thắt chặt định lượng. Thay vào đó, họ cho biết quá trình này có thể tiếp tục diễn ra ngay cả sau khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất.

v

Với lợi suất trái phiếu 10 năm vượt 5% lần đầu tiên kể từ năm 2007 trong tuần này - và đã tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ năm 1982 - Fed có thể phải xem xét lại. Nguy cơ từ chi phí vay tăng cao mở ra viễn cảnh hạ cánh cứng, gây nguy hiểm cho các tài sản rủi ro như cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp.

Jack McIntyre, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Brandywine Global Investment Management, cho biết về Fed và chương trình thắt chặt định lượng: “Họ có thể thay đổi điều đó rất nhanh nếu cần - nếu sự nổi loạn trên thị trường trái phiếu tiếp diễn. Hiện tại, nguồn cung trái phiếu rất quan trọng.”

Chủ tịch Powell nói với các nhà lập pháp Hoa Kỳ vào đầu năm nay rằng ông “ý thức” về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed chứ không chỉ để nó phình to sau mỗi chu kỳ nới lỏng. Cái giá phải trả cho việc nới lỏng định lượng trước đây của Fed là rất rõ ràng: Fed đang trả lãi suất cao cho khoản dự trữ ngân hàng mà nới lỏng định lượng tạo ra - để lại thâm hụt 100 tỷ USD trong doanh thu của Bộ Tài chính.

Và vẫn còn quá nhiều thanh khoản, theo tính toán của cựu Chủ tịch Fed New York, William Dudley. Ông ước tính dự trữ trong hệ thống ngân hàng chiếm khoảng 12% GDP của Mỹ, so với mức 7% vào tháng 9/2019.

“Rất nhiều người trên thị trường đang hỏi ‘khi nào Fed sẽ dừng thắt chật định lượng?’ – Không sớm đâu,” ông Dudley cho biết vào tuần trước.

Điều đó không mang lại niềm an ủi nào cho thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá 25.8 nghìn tỷ USD, vốn đang chứng kiến sự thận trọng của những người mua trong việc hấp thụ nguồn cung ngày càng lớn. Các cuộc đấu thầu trái phiếu 10 và 30 năm không được đón nhận nhiều trong tháng này. Và nguồn cung sẽ tiếp tục tăng do thâm hụt ngân sách ngày càng lớn. Thâm hụt lên đạt tới 1.7 nghìn tỷ USD trong năm tài chính kết thúc vào tháng trước.

Josh Frost, trợ lý thư ký về thị trường tài chính tại Bộ Tài chính, cho biết trong bài phát biểu vào tháng trước: “Việc tăng quy mô đấu giá trái phiếu một cách từ từ có thể sẽ cần thiết trong các quý tới”. Bộ sẽ công bố kế hoạch phát hành mới vào ngày 1/11.

Trong khi đó, những người mua lớn khác cũng vắng mặt trong buổi đấu thầu, bao gồm cả các tổ chức đầu tư Nhật Bản. Những tổ chức mua chính là các quỹ phòng hộ và những bên nhạy cảm hơn về giá - một trong những động lực thúc đẩy lợi suất tăng.

Alan Ruskin, chiến lược gia trưởng tại Deutsche Bank AG, cho biết: Một thị trường mà lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên trong khi không có pha tăng giá đáng chú ý nào có nghĩa là thắt chặt định lượng “có khả năng gặp vấn đề”. Ông nói: “Nó cũng có thể buộc các ngân hàng phải phòng hộ rủi ro nhiều hơn cho các khoản lỗ chưa thực hiện được đối với trái phiếu khi lợi suất cao hơn. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn tiềm tàng.”

Điều an ủi cho các quan chức Fed là thanh khoản chủ yếu cạn kiệt do chương trình reverse repo của Fed chứ không phải do dự trữ ngân hàng. Thị trường repo là nơi các quỹ thị trường tiền tệ gửi tiền mặt, còn dự trữ ngân hàng là khoản gắn chặt với nền kinh tế. Chính sự sụt giảm dự trữ vào năm 2019 đã gây ra những vấn đề như vậy trong hệ thống tài chính của Hoa Kỳ khiến Fed phải ngừng thắt chặt định lượng.

Các nhà hoạch định chính sách có một bảng các số liệu mà họ theo dõi để biết khi nào dự trữ đang đạt đến mức khan hiếm, Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, người trước đây giám sát việc quản lý bảng cân đối kế toán tại Fed New York, cho biết vào tuần trước.

Bà Logan nói: “Vẫn còn khá nhiều thời gian cho tới khi RRP về gần bằng 0”. Hiện tại, bà đang theo dõi sát sao RRP.

Daleep Singh, nhà kinh tế trưởng toàn cầu tại Công ty Trái phiếu PGIM, người trước đây từng làm việc tại Fed New York và Bộ Tài chính, cho biết: “Dự trữ ngân hàng chỉ giảm nhẹ kể từ khi thắt chặt định lượng bắt đầu vào tháng 6 năm ngoái. Nhưng cuối cùng, khi RRP về 0, dòng vốn đầu tư của Fed sẽ gây áp lực giảm đối với dự trữ ngân hàng.” Điều đó có thể gây ra vấn đề cho hệ thống tài chính, ông nói.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đóng cửa phiên thứ Ba tăng lên 4.96%. Joyce Chang, chủ tịch nghiên cứu toàn cầu tại JPMorgan, đã viết trong một lưu ý rằng thắt chặt định lượng là “một rủi ro bị đánh giá thấp góp phần khiến lợi suất cao hơn trong thời gian dài”.

Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Thị trường tiền tệ thận trọng trước báo cáo việc làm Mỹ và thỏa thuận thương mại mới với Việt Nam

Đồng USD dao động trong bối cảnh giới đầu tư chờ báo cáo việc làm Mỹ tháng 6 và đánh giá tác động từ thỏa thuận thương mại với Việt Nam, diễn ra trước hạn chót thuế quan ngày 9/7. Đồng bảng Anh và euro biến động nhẹ, trong khi kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed tiếp tục điều chỉnh theo dữ liệu kinh tế mới nhất.
Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Quỹ phòng hộ khởi sắc trong tháng 6 giữa làn sóng tăng giá cổ phiếu và sự phân hóa chiến lược

Lợi nhuận các quỹ phòng hộ tăng mạnh trong tháng 6 khi thị trường chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, giúp nhiều chiến lược đầu tư truyền thống và đa dạng hóa ghi nhận kết quả tích cực. Tuy nhiên, các quỹ giao dịch theo hệ thống lần đầu sụt giảm sau 8 tháng, do thua lỗ từ cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu và áp lực từ các vị thế bán khống chật chội.
Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Đóng cửa phiên Mỹ: Thị trường “mừng rỡ” trước dữ liệu lao động yếu - Cắt giảm lãi suất đang đến gần?

Tất cả sự chú ý giờ đây đổ dồn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP). Chỉ số S&P hôm nay lập đỉnh mới, phản ứng đúng với mô-típ quen thuộc: "tin xấu là tin tốt". Báo cáo việc làm tư nhân từ ADP yếu kém đến mức không thể chối cãi, kéo Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Mỹ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Nhưng thị trường dường như không hề nao núng—ngược lại, tâm lý kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách đã thúc đẩy đà tăng.
Phố Wall biến động: Cổ phiếu công nghệ suy yếu, nhà đầu tư thận trọng trước chính sách và dữ liệu kinh tế

Phố Wall biến động: Cổ phiếu công nghệ suy yếu, nhà đầu tư thận trọng trước chính sách và dữ liệu kinh tế

Nasdaq và S&P 500 giảm nhẹ do áp lực chốt lời ở nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn sau giai đoạn tăng mạnh, trong khi Dow Jones được hỗ trợ nhờ dòng tiền vào các lĩnh vực nhạy cảm với chu kỳ kinh tế. Tâm lý thị trường bị chi phối bởi những đánh giá trái chiều về hiệu ứng của gói thuế chi tiêu mới, căng thẳng chính trị và kỳ vọng chính sách lãi suất từ Fed. Giới đầu tư đang theo dõi sát báo cáo việc làm sắp tới để định hình triển vọng chính sách tiền tệ.
Dự luật gây tranh cãi của Trump: Gánh nặng mới cho nền kinh tế Mỹ

Dự luật gây tranh cãi của Trump: Gánh nặng mới cho nền kinh tế Mỹ

Các thị trường ở châu Á mở cửa với một mắt hướng về Tokyo và mắt còn lại nhìn về Washington, nơi dự luật được gọi là 'Dự luật Lớn, Đẹp' của Trump đã vượt qua Thượng viện—nhưng không tránh khỏi việc để lại một loạt vết thương và phản ứng trái chiều.
Lo ngại USD suy yếu, giới đầu tư nước ngoài tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro với chứng khoán Mỹ

Lo ngại USD suy yếu, giới đầu tư nước ngoài tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro với chứng khoán Mỹ

Trước nguy cơ đồng đô la tiếp tục suy yếu và mất dần vai trò cân bằng trong danh mục đầu tư, các nhà quản lý tài sản quốc tế đang chủ động gia tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối đối với cổ phiếu Mỹ. Sự thay đổi này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về bất ổn chính sách tại Mỹ và tác động lan tỏa của biến động tiền tệ lên hiệu suất đầu tư toàn cầu.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ