Goldman Sachs mới đây đã thay đổi dự báo, cho rằng ECB sẽ giảm lãi suất 0.25% vào tháng 6 và thêm một lần nữa vào tháng 7, đưa mức lãi suất xuống còn 1.75%.

Tuy nhiên, thị trường vẫn còn nghi ngờ về kế hoạch này. Hiện tại, thị trường chỉ tin rằng có khoảng 80% khả năng ECB sẽ giảm lãi trong tháng 6, và khả năng giảm tiếp vào ngày 24/7 thì còn thấp hơn.

Điều đáng chú ý là vào ngày 9/7, thỏa thuận miễn thuế giữa EU và Mỹ sẽ hết hiệu lực. Việc đàm phán giữa hai bên tiến triển rất chậm, khiến ECB càng khó đưa ra quyết định chắc chắn.

Bên cạnh đó, Goldman Sachs cũng nâng dự báo tăng trưởng kinh tế khu vực Eurozone sau khi Mỹ và Trung Quốc đạt được một thỏa thuận thương mại. Họ hiện dự báo kinh tế Eurozone sẽ tăng nhẹ 0.1% trong quý 3 và quý 4, thay vì không tăng trưởng như trước đó. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn rất khiêm tốn và không tạo nhiều kỳ vọng.

• CPI tổng thể: 0.2% m/m (Dự báo: 0.3%, trước đó: -0.1%)
• CPI tổng thể: 2.3% y/y (Dự báo: 2.4%, trước đó: 2.4%)
• CPI lõi: 0.2% m/m (Dự báo: 0.3%, trước đó: 0.1%)
• CPI lõi: 2.8% y/y (Dự báo: 2.8%, trước đó: 2.8%)
• Thu nhập thực hàng tuần: -0.1% (trước đó: +0.3%, đã điều chỉnh thành +0.6%)
• Dịch vụ lõi: +0.30% (trước đó: +0.126%)
• Dịch vụ lõi ngoại trừ chi phí nhà ở: +0.135% (trước đó: +0.100%)
• Dịch vụ lõi ngoại trừ tiền thuê nhà và OER: +0.128% (trước đó: +0.095%)

Dữ liệu nhìn chung hơi yếu hơn kỳ vọng, đặc biệt là CPI tổng thể và CPI lõi theo tháng.

Điều này tạm thời gây áp lực giảm lên USD, nhưng đồng bạc xanh đã phục hồi ngay sau đó.

Nếu không vì rủi ro từ chính sách thuế, Fed sẽ có cơ sở khá thuận lợi để chuẩn bị cắt giảm lãi suất.

Đại diện Thương mại Mỹ (USTR) Greer cho biết Washington đang thúc đẩy nhanh các thỏa thuận thương mại mới trong bối cảnh môi trường toàn cầu nhiều biến động. Dù vậy, việc gỡ bỏ các rào cản phi thuế quan với Trung Quốc sẽ cần thêm thời gian. Trong tuần này, ông sẽ gặp Bộ trưởng Thương mại Ấn Độ vào thứ Ba trước khi bay sang Hàn Quốc, đồng thời tiết lộ Mỹ cũng đang thảo luận song song nhiều thỏa thuận khác. Bà nhấn mạnh rằng Mỹ không phụ thuộc vào bất kỳ đối tác nào để đảm bảo các mặt hàng thiết yếu, và cho rằng mức thuế toàn cầu trung bình 10% sẽ là công cụ hữu hiệu giúp giảm thâm hụt thương mại. Liên quan đến vấn đề fentanyl, bà cho biết cựu Tổng thống Trump sẽ cân nhắc điều chỉnh lập trường nếu nhận thấy có tiến triển rõ rệt. Theo ông, mục tiêu cuối cùng đã trở nên rõ ràng: xây dựng một mặt bằng thuế nhập khẩu toàn cầu ổn định ở mức 10%, qua đó giúp giảm thiểu bất định cho doanh nghiệp và thị trường quốc tế.

Ông Nagel, một thành viên của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), cho biết điều quan trọng trong hoạch định chính sách tiền tệ hiện nay là phải giữ thái độ thận trọng và tránh phản ứng thái quá trước những tín hiệu kinh tế ngắn hạn có thể nhanh chóng thay đổi.

Ông nhấn mạnh rằng ECB sẽ tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận dựa trên dữ liệu thực tế, đồng thời khẳng định mọi quyết định về lãi suất sẽ được đưa ra tại từng kỳ họp, dựa trên đánh giá cập nhật về tình hình kinh tế. Những phát biểu này cho thấy phe "hawkish" trong ECB – những người thận trọng với việc nới lỏng chính sách – đang dần tỏ ra lo ngại về tốc độ cắt giảm lãi suất hiện tại và mong muốn có thêm thông tin trước khi đưa ra các bước đi tiếp theo.

Trong tháng 4, chỉ số lạc quan kinh doanh nhỏ NFIB của Mỹ giảm xuống còn 95.8, thấp hơn mức 97.4 của tháng trước nhưng vẫn vượt dự báo 94.5. Dù vậy, tâm lý giới doanh nghiệp nhỏ tiếp tục chịu sức ép từ môi trường kinh tế nhiều bất định, thể hiện qua chỉ số bất định giảm 4 điểm xuống 92 – nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử là 68.

Áp lực tuyển dụng cũng hạ nhiệt phần nào khi tỷ lệ chủ doanh nghiệp báo cáo không thể lấp đầy vị trí tuyển dụng giảm xuống 34%, mức thấp nhất kể từ tháng 1/2021. Tuy nhiên, theo ông Bill Dunkelberg – chuyên gia kinh tế trưởng của NFIB, sự bất định vẫn là rào cản lớn trong hoạt động kinh doanh, ảnh hưởng tiêu cực đến cả kế hoạch tuyển dụng lẫn đầu tư tương lai, khi triển vọng về điều kiện kinh doanh không còn đủ tích cực để thúc đẩy mở rộng.

Ông Huw Pill – Kinh tế trưởng của Ngân hàng Anh (BoE) – mới đây cảnh báo về những rủi ro gia tăng trong kịch bản lạm phát tăng trở lại, đồng thời nhấn mạnh rằng không nên coi các dự báo mới nhất trong Báo cáo Chính sách Tiền tệ là sự ủng hộ trực tiếp cho đường cong lãi suất hiện tại của thị trường.

Theo ông, nền kinh tế Anh đang đối mặt với nguy cơ xuất hiện các hiệu ứng vòng hai, khi giá cả tăng kéo theo yêu cầu tăng lương, từ đó gây áp lực tiếp tục lên lạm phát.

Ông cũng bày tỏ lo ngại rằng đã có sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cách hình thành giá cả và tiền lương, khiến chính sách tiền tệ có thể phải duy trì lập trường thắt chặt trong thời gian dài hơn để đảm bảo đưa chỉ số CPI trở lại mục tiêu 2%.

Dù Pill cùng bà Mann đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp gần nhất, quan điểm của ông vẫn khá “hawkish" do dữ liệu lạm phát và tiền lương chưa cho thấy tiến triển rõ rệt.

Trên thực tế, một số nhà quan sát nhận định rằng kịch bản lạm phát tăng cao đang dần hiện rõ, khi tâm lý lo ngại suy thoái trên thị trường giảm bớt, trong khi BoE lại bắt đầu nới lỏng chính sách dù chưa kiểm soát được các yếu tố cốt lõi như lạm phát nền và tăng trưởng tiền lương.

-Chỉ số điều kiện hiện tại tiếp tục xấu đi, giảm xuống -82.0, (dự báo -77.0; trước đó -81.2)

-Chỉ số kỳ vọng kinh tế lại cải thiện mạnh, tăng vọt lên 25.2 (dự báo 11; trước đó -14.0)

Biên độ dự báo có vai trò quan trọng đối với phản ứng của thị trường, vì khi dữ liệu thực tế lệch khỏi kỳ vọng, sẽ tạo ra hiệu ứng bất ngờ. Một yếu tố quan trọng khác ảnh hưởng đến phản ứng của thị trường là phân bố các dự báo.

Thực tế, dù có một khoảng dự báo, phần lớn các dự báo có thể tập trung ở rìa trên của khoảng đó, nên nếu dữ liệu được công bố nằm trong khoảng nhưng gần rìa dưới, vẫn có thể gây bất ngờ cho thị trường.

Dự báo CPI theo năm (Y/Y)

• 2.5% (6%)
• 2.4% (61%) – đồng thuận
• 2.3% (31%)
• 2.2% (2%)

Dự báo CPI theo tháng (M/M)

• 0.6% (1%)
• 0.4% (4%)
• 0.3% (58%) – đồng thuận
• 0.2% (32%)
• 0.1% (4%)
• 0.0% (1%)

Core CPI theo năm (Y/Y)

• 3.0% (2%)
• 2.9% (18%)
• 2.8% (62%) – đồng thuận
• 2.7% (18%)

Core CPI theo tháng (M/M)

• 0.6% (1%)
• 0.4% (6%)
• 0.3% (66%) – đồng thuận
• 0.2% (24%)
• 0.1% (3%)

Giờ đây, khi kỳ vọng về mức thuế quan toàn cầu trung bình 10% đã dần ổn định và lo ngại về tăng trưởng giảm bớt, trọng tâm thị trường có thể quay lại với vấn đề lạm phát. Nếu thị trường kỳ vọng hoạt động kinh tế sẽ mạnh hơn trong thời gian tới, thì bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lạm phát chậm hạ nhiệt đều có thể khiến Fed trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, thậm chí khiến thị trường kỳ vọng ít đợt cắt giảm hơn so với trước. Điều này có thể hỗ trợ đồng USD trong ngắn hạn khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng.

• Sự bất định đang đè nặng lên hoạt động đầu tư.
• Các dữ liệu mềm cho thấy niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng đang suy giảm rõ rệt.
• Quá trình hội nhập kinh tế toàn cầu hiện đang chững lại, thậm chí có thể đang đảo ngược; vài tuần qua chứng kiến tốc độ và quy mô thay đổi gia tăng nhanh chóng.
• Ngay cả khi một cuộc chiến thương mại toàn diện chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, những tác động do bất định vẫn sẽ kéo dài.
• Chính sách tiền tệ cần thích ứng với bản chất mới của các cú sốc cung do sự phân mảnh địa kinh tế gây ra.
• Xét đến quy mô, độ sâu và tính dai dẳng của các cú sốc do phân mảnh gây ra cũng như tác động của chúng lên giá cả, các phản ứng chính sách tiền tệ cần được hiệu chỉnh một cách thận trọng.
• Nguy cơ mất neo kỳ vọng lạm phát — cả theo hướng tăng và giảm — đòi hỏi những phản ứng quyết liệt và bền bỉ.

Lãi suất vẫn là công cụ chính mặc định trong bộ công cụ chính sách, khi bị giới hạn bởi mức sàn, các công cụ khác như cho vay mục tiêu và điều hành bảng cân đối tài sản cũng có vai trò nhất định. Ông đang gợi ý một cách tiếp cận thận trọng hơn trong việc điều chỉnh lãi suất.

• Eurostoxx tăng 0.1%
• DAX Đức cũng tăng nhẹ 0.1%
• CAC 40 của Pháp ở mức tham chiếu
• FTSE của Anh giảm 0.1%
• IBEX của Tây Ban Nha tăng 0.2%

Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.4% trong phiên giao dịch sớm, nhưng vẫn duy trì tâm lý tích cực sau khi chỉ số này bật tăng hơn 3% và đóng cửa ở đỉnh trong phiên trước đó.

• Các Quản lý Quỹ hiện đang có mức nắm giữ USD thấp nhất kể từ năm 2006.
• Lệnh ngừng bắn trong cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung ngăn chặn suy thoái và sự kiện tín dụng.
• Trước các cuộc đàm phán Mỹ - Trung tại Geneva, các quản lý quỹ dự đoán thuế quan của Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc sẽ ở mức 37%.
• 61% các nhà quản lý quỹ dự báo nền kinh tế sẽ hạ cánh nhẹ, so với 37% trong tháng Tư.
• 26% dự báo suy thoái sâu, giảm so với 49% trong tháng Tư.

Có thể thấy rằng giao dịch bán khống USD hiện tại đang bị quá tải. Tôi nhận thấy USD có thể còn tiếp tục tăng trong vài tuần tới, nhưng có thể chúng ta cần dữ liệu kinh tế mạnh mẽ để thị trường điều chỉnh kỳ vọng lãi suất ít dễ dãi hơn.

Có thể một bất ngờ tích cực trong báo cáo CPI của Mỹ hôm nay sẽ thúc đẩy điều này.

Các cuộc đàm phán tại Geneva với Trung Quốc đã thiết lập một cơ chế nhằm ngăn chặn nguy cơ leo thang căng thẳng. Tổng thống Trump nhấn mạnh mục tiêu tái cân bằng nền kinh tế Mỹ, trong khi Trung Quốc cũng đang nỗ lực chuyển dịch sang mô hình tăng trưởng dựa vào tiêu dùng nội địa.

Cả hai bên đều không mong muốn xảy ra một cuộc tách rời toàn diện giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Mỹ sẽ từng bước đưa về nước các ngành công nghiệp chiến lược như dược phẩm, chất bán dẫn và các lĩnh vực trọng yếu khác.

Washington cũng ghi nhận các cuộc trao đổi mang tính xây dựng với Nhật Bản. Chính quyền Mỹ đang tập trung mở rộng các thỏa thuận tại khu vực châu Á, trong đó Indonesia thể hiện thiện chí rõ rệt, còn Đài Loan đã đưa ra những đề xuất đáng chú ý.

Dù vậy, phần lớn nội dung vẫn chỉ là nhắc lại những tuyên bố trước đây, không có nhiều điểm mới đáng kể.

• Hợp đồng tương lai DAX của Đức tăng 0.2%
• Hợp đồng tương lai FTSE của Anh giảm 0.3%.

Chứng khoán Mỹ khép lại phiên hôm qua với đà tăng ấn tượng, góp phần xoa dịu tâm lý thị trường toàn cầu trong tuần này. Hiện tại, thị trường đang tạm chững lại để tiêu hóa thông tin tích cực từ thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Trung Quốc về việc cắt giảm thuế quan và tạm ngừng leo thang căng thẳng trong vòng 90 ngày.

Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm nhẹ 0.3% sau khi tăng mạnh 3.3% trong phiên trước đó, giúp chỉ số này bứt phá rõ rệt qua cả hai ngưỡng trung bình động 100 và 200 ngày.

Phiên giao dịch châu Âu hôm nay khá yên ắng, chỉ có khảo sát ZEW của Đức và bài phát biểu từ ông Pill (BoE). Chỉ số ZEW được kỳ vọng sẽ cải thiện nhờ lo ngại thương mại dịu bớt, còn ông Pill khó đưa ra thông tin mới vì vừa phát biểu tuần trước.

Trong phiên Mỹ, tâm điểm là báo cáo CPI. Lạm phát lõi theo năm được dự báo giữ nguyên ở mức 2.8%, còn theo tháng có thể tăng lên 0.3% so với 0.1% kỳ trước. Khi kỳ vọng về mức thuế toàn cầu trung bình khoảng 10% ngày càng rõ ràng, dữ liệu lạm phát sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng.

Rủi ro trong thời gian tới sẽ không còn nằm ở tăng trưởng nữa, mà sẽ là lạm phát khi các hoạt động kinh tế phục hồi mạnh mẽ.

• Tỷ lệ thất nghiệp ILO tháng 3 của Anh: 4.5% (Dự báo: 4.5%; Trước đó 4.4%)
• Thay đổi việc làm: 112k (Dự báo: 115k;Trước đó: 206k)
• Thu nhập trung bình hàng tuần: +5.5% (Dự báo: +5.2% 3 tháng/năm; Trước đó +5'6%, điều chỉnh thành +5.7%)
• Thu nhập trung bình hàng tuần không tính thưởng +5.6% (Dự báo: +5.7% 3 tháng/năm; Trước đó +5.9%)
• Thay đổi bảng lương tháng 4: -33k; Trước đó -78k; điều chỉnh thành -47k

Theo thông tin mới nhất, Mỹ sẽ giảm mức thuế de minimis áp dụng cho các lô hàng từ Trung Quốc từ 120% xuống còn 54%, sau khi thỏa thuận Mỹ-Trung được công bố hôm qua không đề cập đến việc miễn thuế de minimis cho các lô hàng thương mại điện tử.

Dù đã giảm từ mức gấp đôi, thuế suất 54% vẫn là một khoản đáng kể. Trước đây, ngưỡng miễn thuế de minimis (trị giá lô hàng dưới 800 USD) đã bị xóa bỏ, và hiện tại không có dấu hiệu cho thấy ngưỡng này được khôi phục. Ngoài ra, cần lưu ý rằng phí cố định 100 USD sẽ tăng lên 200 USD sau ngày 1/6 theo quy định trước đó. Người tiêu dùng Mỹ sẽ phải chi trả ít nhất 1.5 lần giá trị hàng hóa có xuất xứ từ Trung Quốc, khiến chi phí mua sắm vẫn là một thách thức lớn.

Theo thỏa thuận mới đạt được giữa Mỹ và Trung Quốc, Goldman Sachs đã hạ dự báo xác suất xảy ra suy thoái kinh tế tại Mỹ trong 12 tháng tới xuống còn 35%, từ mức 45% trước đó. Do đó, ngân hàng này hiện chỉ kỳ vọng Fed sẽ thực hiện một lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, giảm so với dự báo trước đó là ba lần cắt giảm.

Đồng thời, Goldman Sachs cũng nâng mục tiêu cuối năm cho chỉ số S&P 500 lên 6,100 điểm, từ mức 5,900 điểm trước đó, phản ánh tâm lý lạc quan hơn về thị trường chứng khoán nhờ sự giảm bớt căng thẳng thương mại.